中信建投-2011年化工行业投资策略.pdf

中 信 建 投 证 券 研 究 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 行业深度研究报告 2011 年投资策略报告之行业篇 穿越价格纠结,关注节能减 化工 排和十二五 产能重启 Vs 通胀预期，上半年化工品价格走向迷茫与分化 2011 年上半年，在节能减排政策短暂放宽、高能耗化工品产 调升 增持 量反扑和高涨的通胀预期的综合作用下，化工品价格进入迷茫 期，周期性产业不存在整体性投资机会。我们将化工品分为节能 梁斌 减排驱动和通胀驱动两类进行研究，包括纯碱、甲醇、二甲醚、 liangbin@ 尿素、氯碱等产品涨价主要受节能减排驱动，预计 11 年上半年 010 将出现不同程度的价格跌落，其主要监测指标是产量变动情况； 聚氨酯产业链和化纤产品价格主要由通胀驱动，价格上涨具有一 执业证书编号：S1440209110419 定可持续性。其主要监测指标是价差变动趋势。根据研究结论， 胡彧 我们看好甲乙酮、MDI、TDI、差别化化纤等接近下游或具有一 定技术和资源垄断优势的产品。 huyu@ 010 中周期推动拐点后加速，泛节能减排与“十二五”新兴产业迎来 黄金发展期 执业证书编号：S1440110030122 我国已进入环境库兹涅茨拐点后期，同时 2011 年将迎来朱 李静（化工组） 格拉中周期的启动，核心特征是先进制造业和消费行业的投资价 lijing@ 值提升。在这一宏观背景下，新兴和消费概念产业将迎来“拐点 010 后加速”的黄金发展期。一方面，消费端产品产量并未如上游原 执业证书编号：S1440209080396 料般大幅下降，预计其价格在 11 年全年将得以维持；另一方面， 节能减排政策预计将在下半年重启，为泛节能减排产业提供黄金 发展机遇；“十二五”新兴产业为化工新材料提供广阔的发展机 发布日期： 2010 年 12 月 15 日 会。从公司层面看，新股和次新股将在 2011 年进入增长兑现的 密集期，优质企业的投资价值进一步得到确立和认可。 股价表现 上半年有序撤退提前布局，下半年享受 “十二五”增长 明年上半年的投资策略是“有序撤退，提前布局”，投资焦 点沿“上游大宗周期产品中下游近消费端产品下游“十二五” 新兴产业”链条逐渐下移，避免长期两线作战。纯碱、二甲醚、 尿素等行业应提前撤退；氯碱一季度盈利有一定持续性，但仍不 建议长期持有；硝酸和磷、钾肥可适当布局。通胀驱动产品价格 有较好持续性，看好 MDI 、差别化化纤和甲乙酮。我们上半年推 荐烟台万华、尤夫股份、烟台氨纶和齐翔腾达。同时，我们也建 议逐渐布局“十二五”新兴产业相关企业。 下半年，通胀预期逐渐下降，周期和资源型行业不存在整体 机会，投资热点进一步向下游和新兴产业集中。泛节能减排概念 与“十二五”新兴产业将构成投资的两条主线。新股和次新股的 相关研究报告 高增长预期将逐步实现，新兴产业的高速发展又将