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i美股投资研报--你所不知道的中国光伏行业 2010-08-29 21:09:02 来源：i美股 作者：王毓明 在当下，提到无锡尚德（STP，7.27，-0.68%）和“中国英利”大多数人都不会陌 生：它们是中国光伏行业中的标杆企业，前者造就了中国大陆2005年的首富，后者则因 在2010年南非世界杯上天价打出“中国英利”四个汉字而出尽风头。但是从客观上讲， 我们普通大众对这两家企业乃至整个中国光伏行业的关注还不够，了解的也并不多。我 们需要像熟悉互联网行业一样的去熟悉光伏行业，像关注新浪（SINA，65.19，+5.47%）、 百度（BIDU，107.47，-1.74%）一样的去关注尚德、英利。 （一）光伏发电不等于太阳能 一提到太阳能 行业，我们往往想到的是以无锡尚德和英利绿色能源（YGE，10.33， -1.43%）为代表的一些公司。其实从严格意义上讲，这些公司并不代表整个太阳能行业，它 们属于光伏发电这个细分领域。 首先，我们需要简单了解一下什么是光伏发电。光伏发电（Photovoltaic,PV）是指利 用半导体材料制成的太阳能电池在吸收太阳光后产生光伏效应，将光能转化为电能的过程。 至于我们经常提到的太阳能技术，它并不仅仅局限于光伏发电，还包括光热发电 (CSP)技术、 太阳能水热技术和太阳能暖通技术。其中太阳能水热技术已经有较好的商业化应用，最常见 的形式就是家用太阳能热水器，太阳能暖通技术也开始在一些商务楼宇里发挥作用。 光热发电是以反射形式将太阳能聚集起来产生高温热能，加热工作介质驱动发电机发 电，美国、以色列、西班牙、德国都建有多个太阳能热发电站，积累了一定的商业化运行经 验 。 当然，在这四项太阳能技术中，光伏发电技术的发展、应用及产业规模都是首屈一指的； 所有在美国上市的中国太阳能企业从事的也都是光伏发电技术。以至于很多人将太阳能技术 就简单地理解为就是光伏发电。 光伏技术因为其商业化程度高，产业规模大，上市公司多成为了太阳能技术的一个典型 代表，受到热捧。但光伏发电不能涵盖整个太阳能领域，光热发电技术也具有巨大的潜力和 广阔的空间。 （二）晶硅电池技术不等于光伏发电 至于光伏发电技术，它又分为晶硅电池技术、薄膜电池技术和多元化合物电池技术。其 中多元化合物电池尚未工业化生产，属于试验阶段。薄膜电池则是以各种化合物配制而成， 其光电转化效率和制造成本都比晶硅电池低许多。在薄膜电池领域有一家股价高达128.88 美元（截至8月27日收盘），市值与产能均居太阳能行业第一的美国公司First Solar Inc. (FSLR)，其设备自制、技术先进、研发能力强，所生产的碲化镉薄膜电池光电转换率达到了 10%，在生产成本和毛利率上有非常明显的优势。按8月27日的收盘价计算FirstSolar的市 值是110.3亿美元。 不可否认，目前晶硅电池技术仍然是光伏发电的主流技术，据国际太阳能咨询公司 Solarbuzz统计，2009年硅晶电池的出货量占世界光伏电池总出货量的81.8%。其产业链大 致可以分为上、中、下游三个部分。将石英砂熔解、提炼和纯化，生产出太阳能级硅原料的 环节是上游；铸造硅锭、切割硅片、制造太阳能电池片、封装光伏组件是中游；下游则是按 客户的需求进行光伏发电系统的设计，安装与集成。 我国光伏行业的在美上市公司不仅都采用的是硅晶电池技术，而且业务重点全部集中在 光伏发电产业链的中游环节，即由硅锭、硅片、太阳能电池到光伏组件的生产制造环节。尽 管搞薄膜电池出身的施正荣率领无锡尚德在硅基薄膜光伏组件的生产上有过尝试，但最终因 为效果远不如预期理想而在半个多月前将该项目正式终止。 （三）中国光伏行业的现状 截至2010年8月28日，在美国股票市场公开上市的中国光伏技术企业共有10家。其中， 英利新能源、天合光能（TSL，23.89，-1.81%）和无锡尚德分列总市值的前三位，在14亿到 17亿美元之间；今年5月中旬才登陆纽交所的晶科能源（JKS，25.41，-5.71%）在该阵营中 最为年轻、同时也增长最快。由于在今年第二季度中的良好表现，晶科能源本月受到资本市 场的追捧，股价不断创出新高，截至8月23日较发行价已上涨超过134%，成为今年中国公司 在美IPO的一大亮点。在这些中国光伏技术公司中，有六家是在纽约交易所（NYSE）上市， 其中包括市值最大的前三家公司，余下的四家企业在纳斯达克（NASDAQ）上市。需要指出的 是昱辉阳光（SOL，8.87，-5.13%），它在2