后危机时代的金融监管体制立法研究——基于宏观审慎监管的革新.pdf

后危机时代的金融监管体制立法研究 — — 基于宏观审慎监管的革新 闰 海 摘 要 ：金融体系的系统性危机及 目前治理的困境 已经成为次贷危机检讨 的重要 内容之一 。经历 近30多年发展 ，宏观审慎逐渐成为系统性风险治理的新框架，并构成后金融危机时代各国金融监管体 制改革的主要 内容。宏观审慎监管体制需要确立中央银行在 系统性风险治理方面的主导地位，并进一 步加强对微观审慎监管的整合。我国金融监管体制法律改革应引入宏观审慎监管以代替金融稳定，明 确中国人民银行在宏观审慎监管中的地位，建立宏观审慎监管的决策机构，健全信息沟通机制。 关键词：次贷危机；宏观审慎监管；微观审慎监管；中央银行；中国人民银行 中图分类号：DF433 文献标识码：A 文章编号：1001—5019(2010)06—011l一06 基金项 目：司法部 国家法治与法学理论研究中青年项 目(09SFB3032) 作者简介：闰海，辽宁本溪人 ，辽宁大学法学院副教授 (辽宁 沈阳 l10136)。 我发现正是低利率造成了房地产市场的迅速升 一 、 引 言 温，推动了可变利率抵押产品的繁荣和其他高 美国次贷危机演变为席卷全球经济的金融 风险获利活动的增加 。这种繁荣最终导致 了泡 海啸，致使 “我们正处于20世纪三十年代经济 沫破灭，各式各样的逾期贷款、放弃赎回的抵押 大萧条 (GreatDepression)以来最大的一场经 品和有毒资产充斥在美国和其他国家金融机构 济危机之 中”。①处于后金融危机时代 ，除致力 的资产负债表上。”②第二，次贷危机源 自微观 于经济复苏外，更为迫切的是 ，认真地检视危机 审慎监管的漏洞，并沿着金融网络蔓延。次贷 所暴露的诸多问题，并积极地开展预防危机重 危机凸显了美国双层多元金融体制存在一系列 现的制度构建。 监管空 白与薄弱地带，例如对 占次级房贷发放 系统性风险及治理乃是反思次贷危机的一 量43％的金融控股公司子公司缺乏严格监管， 个极其重要的视阈。第一，次贷危机与美 国宏 占次级房贷发放量 12％的房贷公司基本上处 观经济、宏观政策之间具有内在关联性 。泰勒 于监管盲区，以所谓市场 自律放任对冲基金的 指出：“危机 的最初成因源于美联储 的过于宽 松的货币政策，相较之前20年里一直表现稳健 监管，结构金融中特殊 目的公司、信贷评级机构 的利率水平，联储基金利率在2002—2005年间 及场外交易市场都处于监管之外。同时，金融 一 直维持在超低位运行，这是反常的。显然，这 业务和组织的交叉不断地提高各种类型金融机 样的低利率政策应当被视作是一个影响整个金 构资产负债表的关联度，过度衍生形成偏离实 融体系和宏观经济的系统性因素。通过研究， 体经济的庞大虚拟经济，高杠杆率成为风险扩 ① [美]理查德 ·波斯纳：《资本主义的失败：0八危机与经济萧条的降临》，沈明译，北京：北京大学出版社，2009年 第 1页。 ② [美]约翰 ·B·泰勒：《系统性风险与政府扮演的角色》，方晓译，《中国金~}2009年第2l期，第43～45页。