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第二章 证券交易 《证券交易》本章主要内容 第一节 证券在哪里交易 第二节 中国股市的交易运作流程 第三节 交易指令 !第四节 保证金信贷购买 !第五节 卖空 第一节 证券在哪里交易 证券在哪里交易? 一级市场:公司公开发行(公募)证券, 投资者申购证券 公募----私募 公司公开发行证券必须经投资银行承销(underwriting,)，即间接发行 新发（IPO ,Initial Public Offerings ） 路演(roadshow）：指证券发行商(即投资银行)发行证券前针对机构投资者的推介活动，是在投融资双方充分交流的条件下促进股票成功发行的重要推介、宣传手段。 配股 (定向)增发 证券在哪里交易? 一级市场 二级市场 场内交易市场 场外交易市场(OTC市场)如Nasdaq 做市商市场 如NYSE 竞价市场 如沪深市场 做市商(Market Maker)是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，双向报价并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。 第二节、中国股市的交易运作流程 证券商 投资者 交易所 中国证券登记结算公司 信息发布 委托方式 柜台 电话 自助 互联网 委托 双向卫星 光纤数据网 (1)限价委托:投资者提交委托时不仅规定数量也规定价格。 比如浦发银行18.2元 委托：买入1000股,18.10元。 优:可以控制成交价格 弊:无法保证即时成交 第三节 交易指令 (2)市价委托（随行就市委托） 投资者提交委托时只规定数量而不规定价格，经纪商接受该市价委托后应以最快速度，并尽可能以当时市场上最好价格来执行。 比如浦发银行18.2元 委托：卖出1000股,市价委托 优:保证即时成交 弊:无法控制成交价格 金融学科的前沿领域之一 市场微观结构（Market Microstructure） 定义：证券交易价格形成与发现的过程与运作机制。 研究内容： 市场类型、市场结构、指令类型、 交易规则（如T+1；涨跌限制）、委托数量、买卖报价……对证券价格形成的影响 第四节 保证金信贷购买Margin Purchase 1、保证金制度 保证金Margin ：在证券市场融资购买证券时，投资者所需缴纳的自备款。 100[%]保证金时资产负债表 部分保证金情形 投资者为了购买价值10000元的股票（100股，100元/股），在初始保证金要求（initial margin requirement）为60[%]的情况下，首先支付6000元，从经纪人处借了4000元。 保证金百分比=帐户中的股权值/股票价值 4000借款的保护？“街名”“巷名” 初始保证金要求为经纪人提供了一定保护，但保护不完全。如每股股票价格降为70元?35元呢? 在保证金购买的资产负债表中哪些项目是固定的?哪些变动? 此时实际保证金（actual margin）百分比=3000/7000=0.43或43[%],有时简称实际保证金。 练习：若股价降为35元每股，请列示资产负债表。 维持保证金要求(maintenance margin):防止借出款没有足额担保，经纪人要求的保证金百分比下限。 例子假设经纪人规定维持保证金百分比为30[%],股价下降到多少保证金比率将低于维持保证金要求？ （100P-4000）/100P=0.3 P=57.14元 或股票市值最低要求=4000/（1-0.3）=5714元,每股57.14元。 2、盯住市场或当日结算制度（marking to the market） ----每天计算投资者帐户实际保证金(百分比)的做法。或者计算投资者帐户中股票市值是否低于最低要求。 投资者帐户可分为三类: (1)保证金不足帐户—实际保证金（百分比）低于下限要求 措施：通知投资者补充保证金；还部分贷款；卖帐户中的证券还贷款（强行平仓） (2)保证金超额（盈余）帐户 帐户：实际保证金百分比高于初始保证金百分比 (3)限制使用帐户（restricted account）：实际保证金百分比位于初始与维持保证金百分比之间的水平 3、融资购买的财务杠杆（financial leverage）功能: 某股票现在卖价100元/股,甲预期该股明年价格将上升30[%],忽略股息,甲用10,000买100股,期望收益率30[%]. 假设现甲另借经纪人10,000元买该股,假设保证金贷款年利率9[%],如果该股一年后价格上升30[%],收益率?股价如果下跌30[%]呢? 收益率=(期末财富-期初财富)/期初财富 =[[](200*100*1.3-10900)-10000)]/10000=51[%] 股价如果下跌30[%]： 收益率=