第三章 汇率基础理论 2.pptVIP

（3）资产供给变动与资产市场短期调整 ※对供给相对量变动的分析（增加货币供给） □在本国债券市场进行公开市场业务的经济效应 MM M’M’ BB B’B’ B A e1 e0 i1 i0 e i FF □在外国债券市场进行公开市场业务的经济效应 （增加货币供给） MM M’M’ BB F’F’ B A e1 e0 i1 i0 e i FF ※对供给绝对量变动的分析（增加货币供给） □央行融通财政赤字导致的货币供给增加的经济效应 MM M’M’ BB B’B’ B A e1 e0 i1 i0 e i FF F’F’ □经常账户盈余导致的外国债券供给增加的经济效应 . MM M’M’ BB B’B’ B A e1 e0 i0 e i FF F’F’ 资产存量变动对短期均衡汇率和短期均衡利率的影响 资产供给绝对量变动 资产供给相对量变动（由扩张性货币政策导致） 货币存量增加 外币存量增加 买进本币资产 买进外币资产 利率 汇率 下降 不变 贬值 升值 下降 下降 贬值 贬值 第三节 汇率决定的原理（II） 什么变量 决定 汇率水平 汇率变动会 影响 什么变量 好的汇率 水平的决定 均衡 汇率 水平 一、本币贬值与国际贸易交换条件 若满足下列条件，则本币贬值对贸易条件的负面影响十分有限： 1、一国的进出口在世界市场上所占的份额非常小 2、一国商品在国际市场上具有定价权 3、出口商品的需求弹性较高而供给弹性较低。 但是，要求一国所有进出口商品都要完全满足上述条件是很困难的，因此，货币贬值或多或少会恶化本国的贸易条件。 二、本币贬值与物价水平 1、货币工资机制： 贬值——进口物价——生活费用上升——更高的名义工资——货币生产成本和生活费用——一般物价水平 2、生产成本机制： 贬值——进口商品是本国产品的重要原料或中间产品——直接导致本国商品价格上升 3、货币供应机制： 贬值——政府结汇支出更多本国货币——货币供应增加 结论：任何大幅度的本币贬值，都将会对本国内物价起到程度不等的推动作用。 三、本币贬值与总需求 影响是双重的，既有扩张又有紧缩影响 1、传统理论：货币贬值对总需求的影响是扩张性的。增加出口需求，并通过乘数作用，是国民收入多倍增长。但贬值带来的总需求的扩张是有条件的，而且贬值导致的总需求的扩张通常是经济的外延性扩张。 2、贬值的紧缩性作用： （1）贬值税效应 （2）物价控制效应和收入再分配效应 （3）货币资产效应 （4）债务效应 四、本币贬值与就业和民族工业 1、贬值与就业：贬值——总需求扩张——就业 2、贬值与民族工业： ◎进口替代性战略，需进口国外基础设备，贬值不利于民族工业发展 ◎出口导向型战略，贬值提高本国出口产品竞争力，有利于民族工业发展 发展中国家大多采取低估本币的战略作为促进本国经济增长和工业发展的手段。 五、本币贬值与劳动生产率和经济结构 1、本币贬值，收入增加，以此改善生产技术、更新设备、研发新产品和向新产业转移，有利于劳动生产率和经济结构改善 2、贬值也客观上保护落后，不利于本国劳动生产率提高和经济结构改善。 六、汇率水平决定的比价属性和杠杆属性 比价属性：汇率水平由其他宏观经济变量的变动所决定，是汇率决定的被动属性。 杠杆属性：汇率水平变动会带来其他宏观经济变量的变动，是汇率决定的主动属性。 因此，若政府对汇率水平能够施加影响并进行一定程度的控制，那么，在汇率水平的决定过程中，既要考虑汇率的比价属性，即汇率水平要和宏观经济的基本状况相一致，又要考虑汇率的杠杆属性，即汇率水平要能对特定的宏观经济目标产生合意的影响。 （2）套补利率平价（covered interest rate parity, CIP） 假定： id和if 分别为本国和外国金融市场一年期存款利率，即期汇率为e(直接标价法)，1年期远期汇率为f; 投资一单位本国货币。 投资本国1年：1×（1+ id） 投资外国1年（1/e）（1+ if ）f 当投资者采取持有远期合约的套补方式交易时，市场最终会使利率与汇率间形成下列关系： 1+ id = （1/e）（1+ if ）f 整理后得： f /e= （1+ id ）/（ 1+ if ） 化简后得： id - if =(f-e)/e=ρ 经济含义：汇率的远期升（贴）水率等于两国利率之差。