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第四节 长期投资决策评价指标的应用说明 净现值的优缺点 优点：考虑了资金的时间价值；考虑了投资有效期间的全部现金流量；其目标与企业的经营目标一致；简单。 缺点：当对彼此独立的两个投资额不等以及有效期不同的方案进行决策时，NPV并不是判断项目优劣的唯一依据。 对投资额不等的方案进行评价时，常将现值指数指标作为对净现值指标的一种辅助； 对投资有效期不同的方案进行评价时，常将等年值指标作为对净现值指标的一种辅助。 IRR的优缺点 优点：可以确定未来的报酬水平；不需要事先确定折现率；相对指标，可进行不同投资规模项目之间的比较和分析。 缺点：有时会出现多个IRR。（当现金流量的性质出现多次变换时） */254 第八章 长期投资决策基本方法 主要内容 长期投资决策概述 长期投资决策的评价基础 长期投资决策的评价指标 长期投资决策评价指标的应用说明 第一节 长期投资决策概述 投资 对外投资 对内投资 长期投资决策：需要企业投入的资金多，获取收益和影响企业经营能力的的时间长 一、长期投资决策的分类 1.按重要程度可分为 战术型投资决策 战略型投资决策 2.按照投资的对象可分为 固定资产投资决策 无形资产投资决策 其他长期资产投资决策 3.按性质可分为 增收型投资决策 节支型投资决策 二、长期投资决策的特点 1.资金投入数量大 2.影响时间长 3.投资风险大 第二节 长期投资决策的评价基础 资金的时间价值 定义 资金时间价值是指资金的价值随着时间的推移而发生的价值变动。 等量的资金在不同的时间其价值量是不同的。 10年前的1元现在的1元 如果10年前投资1元，10年后还是收回1元，你干吗？为什么不呢？资金的时间价值来自哪里呢？ 时间价值来自于资金（资本）所产生的收益。不考虑风险和通货膨胀因素，这种完全无风险的收益就是银行利息。 计算方式 单利计息：仅对本金计算利息。 复利计息：对本金和利息都计算利息。通常采用复利计息方式。 表现形式 货币时间价值的表现形式有三种：终值、现值和年金。 复利终值PV×(F/P,i,n) 复利现值FV×(P/F,i,n) 普通年金终值FVAn=A×(F/A,i,n) 普通年金现值PVAn=A×(P/A,i,n) 先付年金终值FVADn=FVAn×（1+i） 先付年金现值PVADn=PVAn×(1+i） 递延年金、永续年金(无终值) 资金的风险价值 资金不仅有时间价值还有风险价值。 在同一时间等量的不同风险资金，其价值量也是不同的。 那么从投资角度看，如果你愿意投资有风险的1元，那么只有一种可能，就是你可以得到超过无风险投资1元所获得的报酬或者社会平均投资1元所获得的报酬，这部分报酬我们叫做风险溢价或者风险报酬或者风险价值。 风险越大，风险报酬越大；风险越小，风险报酬越小。 通常情况下，我们投资所获得的投资报酬是资金的时间和风险价值之和，即： 投资报酬=时间价值+风险价值=无风险收益+风险溢价 投资报酬率=无风险收益率+风险收益率 现金流量 定义 现金流量是指投资项目所包含的、在未来的投资期间内所发生的现金流入和流出的统称。 这里的现金不是狭义的现金，而是广义的现金，即一切有价值的资源，其中包括货币资源和非货币资源的变现价值。 一个投资项目从开始投资到投资结束，所发生的现金流的主要内容有： 现金流出量：原始投资额、垫付的流动资产（存货、应收账款等）、经营成本。 现金流入量：经营收入、折旧、固定资产残值收入、收回垫付的流动资产。 现金流量净额（NCF）=-原始投资额-垫付的流动资产+各年总经营收入-各年总经营成本+折旧总额+固定资产残值收入+收回的流动资产 现金流量净额=现金流入量-现金流出量 内容 初始现金流量：项目开始建设时发生的现金流量。包括：初始固定资产的购买、维修、调整更新等费用、初始垫支的流动资产 经营性现金流量：指项目投产后，在其寿命周期内，由于正常的生产经营活动而引起的现金流量。 现金流入量：投产后每年的营业收入（如：年销售收入、其他业务收入等） 现金流出量：每年的营业支出（包括用现金支付的料、工、费及其它费用）。 现金净流量=营业现金流入量-营业现金流出量 =营业收入-营业成本(付现成本+非付现成本)+非付现成本 =利润+折旧 =营业收入-付现成本 终结现金流量：项目寿命终了时发生的现金流量。包括：固定资产残值收入或变价收入；以前垫支流动资产的回收。 净现金流量=初始现金流量+经营现金流量+终结现金流量 =（固定资产原始