14资本成本预算.pptVIP

资本成本 资本成本 第五篇 资本成本、杠杆利益、资本结构及股利政策 第十四章 资本成本 * 资本成本 * 第一节 资本成本的概念 1. 关于资本成本 （1）一般含义 资本成本是财务管理的重要基础，现代财务管理核心理论之一 从筹资角度看，是企业筹措资金所必须支付的代价；从投资角度看，是企业投资所要求的最低报酬率 资本成本的基础是资金时间价值，同时包括风险因素。资本成本是投融资决策的基础概念 资本成本分为单项资本成本和综合资本成本 * 资本成本 * 第一节 资本成本的概念 （2）资本成本的构成 用资费用：与资本使用时间相关的利息等费用 筹资费用：筹资中一次性发生的手续费等，可视为筹资额的扣除 2. 财务决策的依据：综合资本成本 特定投资决策的贴现率应独立于当次特定筹资方式所决定的资本成本,应该取决于综合资本成本 * 资本成本 * 第一节 资本成本的概念 3.资本成本与公司融资决策 （1）二者的关系 不同的资金来源及不同的筹资额度的资本成本不同，企业筹资首先必须要分析资本成本 （2）资本成本对融资决策的影响 资本成本是影响公司融资总额的一个重要因素 资本成本是选择公司资金来源的重要依据 资本成本是选择融资方式的标准 资本成本是确定最优资本结构必须考虑的因素 * 资本成本 * 第一节 资本成本的概念 4.资本成本与公司融资决策 （1）二者关系 资本成本是投资决策的重要标准。若以资本成本为贴现率，则 NPV≥0 项目才是可取的。因此也称资本成本为投资项目取舍的切割率 （2）资本成本、IRR与股东财富 IRR 资本成本——股东财富减少 IRR= 资本成本——股东财富不变 IRR 资本成本——股东财富增加 * 资本成本 * 第二节 资本成本的计算与应用 1. 个别资本成本计算与应用 （1）债券资本成本 债券名义成本 是指债券持有人得到的收益率，即公司应付的债券筹资的代价 债券名义成本（kd）的估算 * 资本成本 * 第二节 资本成本的计算与应用 债券税前成本 债券名义成本中未考虑债券发行费用,而事实上存在会计、法律及承销等发行费用 考虑债券发行费用后，实际筹得资势必低于发行价格，即其筹资成本将高于名义成本（kd） 债券税前成本（kf）的估算 * 资本成本 * 第二节 资本成本的计算与应用 债券实际成本 由于债券利息是在所得税前支付的，具有节税效应。因此债券的税后成本将低于税前成本（kf） 债券实际成本（kft）的估算 同理，银行借款因其手续费可忽略不计，则其税成本 就是银行贷款利率本身，其实际成本为 i(1-T) * 资本成本 * 第二节 资本成本的计算与应用 （2）优先股资本成本 优先股资本成本估算的要点 优先股筹资，需要支付筹资费用和按固定利率支付股利，且股利不具减税效应，也无固定到期日 以债券名义成本为基础，进行调整 优先股资本成本的估算 * 资本成本 * 第二节 资本成本的计算与应用 （3）普通股资本成本 普通股资本成本估算的要点 普通股股权资本来源：发行新股；留存收益 理论上普通股资本成本是为保持企业普通股市价不变，公司必须为投资项目的权益融资部分赚取的最低收益率(Ks) 普通股资本成本的估算 证券估价的基本模型 * 资本成本 * 第二节 资本成本的计算与应用 普通股没有固定到期日,未来现金股利无限。则有现金股利估价模型 根据证券估价中“普通股股东预期收益率”模型 考虑存在发行费用，普通股实际成本模型 * 资本成本 * 第二节 资本成本的计算与应用 （4）留存收益资本成本 留存收益资本成本估算的要点 留存收益也称保留盈余，公司管理层经常考虑将利润留存用于新投资项目的融资 相当于股东的追加投资，也要求一定的报酬率。即理论上也应考虑其筹资的资本成本 留存收益成本的估算比债券和优先股资本更难。为此，需建立在更合理的假设基础之上 留存收益资本成本的估算 利用现金股利增长模型 * 资本成本 * 第二节 资本成本的计算与应用 利用资本资产定价模型 风险溢价法 根据风险与报酬对应的原则，普通股股东会以投资债券的收益率为基础，加上风险溢酬 债券投资收益率或债券资本成本的估算较易于进行，较难的是股东预期承担的比债券持有人更大风险而要求附加的溢价部分的估计 * 资本成本 * 三、综合资本成本边际资本成本 2.综合资本成本的计算与应用 （1）综合资本成本的意义 企业筹集资金具有许多渠道和方式。综合资本成本是以每一种资本成本为基础，以该种资本所占比重为相对数计算的企业加权平均资本成本。它是企业一定资本结构下的加权平均的资本成本水平 综合资本成本的确定 * 资本成本 * 第二节 资本成本的计算与应用 （2）融资规模与资本成本 当公司融资需求增加时，加权平均资本成本会因此上升 公司发行的证券筹资数额越多，则额外的法律、审计、承销等费用筹资成本也随