第四章 财务预测与 计划.pptVIP

* 郑州大学 管理工程系《财务管理学》 * 第二节 增长率与资金需求 （二）股利支付率、销售净利率与外部融资需求 外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。 股利支付率越高，外部融资需求越大（正向关系）；销售净利率越大，外部融资需求越少（反向关系）。 * 郑州大学 管理工程系《财务管理学》 * 第二节 增长率与资金需求 二、内含增长率 不使用外部资本的最大增长率或外部融资为0时的增长率称为内含增长率。 满足销售额增加引起的资金需求增长的途径：（1）增加内部留存收益；（2）外部融资（包括借款和股权融资，但不包括负债的自然增长）。 如果不通过追加外部资本，仅仅依靠内部积累资金来满足需求，会限制销售的增长。此时所能达到的最大销售增长率被称为内含增长率。 （接下页） * 郑州大学 管理工程系《财务管理学》 * 第二节 增长率与资金需求 内含增长率可以用公式表示为： （该式可根据“外部销售增长比”公式，在设等式左方为零时推导出） 公式中： g ----内含增长率，A/S----每增加一单位的销售收入所应增加的资产额；L/S----每增加一单位的销售收入所应增加的负债额，M----预计销售净利率；d----普通股的现金股利支付率。 （接下页） * 郑州大学 管理工程系《财务管理学》 * 第二节 增长率与资金需求 （接上页）从公式中可知：内含增长率与销售净利率M呈正相关，同股利支付率d呈负相关。 即：销售净利润率越高，内含增长率越高；股利支付率越高，内含增长率越低。 公司内部资金能使其销售增长率最高维持在 g 的水平上，超过这一增长水平就必须追加外部资金。 * 郑州大学 管理工程系《财务管理学》 * 第二节 增长率与资金需求 三、可持续增长率 （一）可持续增长率的概念 可持续增长是指在公司不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下，运用内部资本和外部资本所能支持的最大增长率。 可持续增长率的假设条件如下： （1）目前的负债比率是一个目标比率，并且打算继续维持下去； （2）目前的股利支付率是一个目标支付率，并且打算继续维持下去； （接下页） * 郑州大学 管理工程系《财务管理学》 * 第二节 增长率与资金需求 （承上页）（3）不愿意或不打算发售新股，增加债务是其唯一的外部筹资来源； （4）公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息； （5）公司的资产周转率将维持当前的水平。 在五个假设条件成立时，销售的实际增长率等于可持续增长率，称之为平衡增长。 * 郑州大学 管理工程系《财务管理学》 * 第二节 增长率与资金需求 （二）可持续增长率g *的计算 1．根据期初股东权益计算可持续增长率（推导过程略）： g * = 销售净利率×总资产周转率×收益留存率 ×期初权益乘数 2．根据期末股东权益计算可持续增长率（推导过程略）： g * = （上述两公式得出的g *，结果是相同的） * 郑州大学 管理工程系《财务管理学》 * 第二节 增长率与资金需求 （三）可持续增长率与实际增长率 实际增长率= 实际增长率与可持续增长率经常不一致。我们可以通过差异分析来了解下面3个问题： （接下页） * 郑州大学 管理工程系《财务管理学》 * 第二节 增长率与资金需求 1．企业的经营业绩和财务政策有何变化？ 销售净利率×总资产周转率=资产净利率，它体现了企业运用资产获取收益的能力，决定与企业的综合效率；权益乘数和留存收益率的高低是财务政策选择问题，取决于决策人对收益和风险的权衡。 （接下页） * 郑州大学 管理工程系《财务管理学》 * 第二节 增长率与资金需求 2．超常销售增长部分所需资金是多少？ （1）计算超常增长的销售额 按可持续增长率计算的销售额 = 上年销售×（1+可持续 增长率） 超常增长的销售额 = 实际销售 — 可持续增长的销售