第四章资本预算及其决策 方法.pptVIP

　　　投资项目净现金流量计算表　单位：万元 项　　目 0 1 2 3 4 5 甲方案：建设投资 -100 营业净现金流量 35 35 35 35 35 净现金流量合计 -100 35 35 35 35 35 乙方案：建设投资 -120 垫支流动资金 -30 营业净现金流量 42.5 38.75 35 31.25 27.5 固定资产回收额 20 流动资金回收额 30 净现金流量合计 -150 42.5 38.75 35 31.25 77.5 第四节　资本预算决策的基本方法 一、决策评价指标的概念 　　用于衡量和比较投资项目可行性，以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度。 二、投资决策方法（评价指标） 项目投资决策评价指标的分类： 1、按是否考虑货币时间价值，分为折现评价指标（动态指标）和非折现评价指标（静态指标）。 2、按指标性质，分为正指标和反指标。 3、按指标的重要性，分为主要指标、次要指标和辅助指标。 具体评价指标 （一）投资回收期（Payback Period） 1、非贴现投资回收期（静态投资回收期） （1）年回收额相等： 　　　　　回收期＝ 【例3】某项目投资100万元，没有建设期，每年现金净流量为40万元，则：　　回收期=100/40=2.5（年） 　如果有建设期，可分为包括建设期和不包括建设期的投资回收期。（PP＝PP’＋S） （2）年回收额不相等： 逐年后移 例4：某项目原始投资9000万元，寿命期三年，每年现金流入分别为1200，6000、6000万元。要求计算该项目的回收期。 　 计算例4-8两个投资方案的PP 0 1 2 3 原始投资 -9000 现金流入 1200 6000 6000 未收回投资 7800 1800 0 （二）投资回报率法 　　投资回报率(Return on Investment, ROI)是指由于投资引起的正常年度利润与投资额形成的比率 　　投资回报率＝年平均净利润（净现金流量）/投资额 计算例4-8两个投资方案的ROI （三）净现值法 净现值（Net Present Value, NPV）是投资项目投入使用后的净现金流量按预定折现率折成现值之和减去初始投资之后的余额。 其计算公式： 净现值＝Σ投产后净现金流量现值－原始投资额现值 净现值法可按下列步骤计算： 第一步，计算每年的营业净现金流量； 第二步，计算年净现金流量总现值，又分： 1、将每年的营业净现金流量折算成现值； 如果每年的NCF相等。则按年金法折算成现值； 如果每年的NCF不相等，则先对每年的NCF进行贴现（复利现值），然后加以合计。 2、将投资项目完结时所发生的现金流量（如：固定资产残值收入或变价收入等）进行贴现，折算为现值（复利现值）。 3、将以上两项合计。 第三步，计算净现值。 评价标准：NPV＞0，投资项目可行； 　　　　　NPV≤0，投资项目不可行。　 净现值指标的评价 优点：综合考虑了资金时间价值、项目计算期内的全部净现金流量和投资风险； 缺点：无法从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平，而且计算比较繁琐。 附：净现值指标计算的插入函数法。 （四）净现值率（NPVR） 净现值率（NPVR） 评价 （五）获利指数（Profitability Index, PI）又称现值指数 评价标准：获利指数≥1方案可行 获利指数＜1方案不可行 获利指数指标的评价 优点：可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系； 缺点：除了无法直接反映投资项目的实际收益率外，计算也相对复杂。 （六）内部收益率 内部收益率(Internal Rate of Return, IRR)法是指投资实际可望达到的报酬率，或是使投资项目净现值等于零的贴现率。其计算公式： 即： 内部收益率的具体计算过程： 如果每年的NCF相等，步骤如下： 第一步：计算年金现值系数 第二步：查年金现值系数表，在相同的期数内，找出与上述年金现值系数相邻近的较大和较小两个贴现率。 第三步：根据上述两个邻近的贴现率和年金现值系数，采用插值法计算出该投资方案的内部报酬率。 如果每年的NCF不相等，则应按下列步骤计算： 第一步：先预估一个贴现率，并按此贴现率利用复利现值系数计算净现值。如果计算出的净现值是正数，说明预估的贴现率小于该项目的实际内部报酬率，应提高贴现率，再进行测算；如果计算出的净现值是负数，说明预估的贴现率大于该项目的实际内部报酬率，应降低贴现率，再进行测算。 经过反复测算，要找出净现值由正到负并比较接近于零的两个贴现率。 第二步：根据上述两个邻近的贴现率，再采用插值法，计算出该项目的实际内部报酬率。 在采用内部收益率法进行预测时，只有内部收益率大于或