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股利政策 重点： 1、理解两种股利理论 2、制定股利政策应考虑那些因素 一、两种股利理论 1.股利无关论 2.股利相关论 一、两种股利理论 股利无关论 代表人物：莫迪格莱尼、米勒 主要观点： 股利政策不影响企业价值 投资者不关心公司股利分配 企业价值由资产的盈利能力决定 理论假设：不存在税负和交易费用等 一、两种股利理论 股 利 相 关 论 在手之鸟理论 主要观点： 在投资者眼中，现金股利的风险比资本利益的风险小得多 股利收入比资本利得更加稳定可靠 “双鸟在林，不如一鸟在手” 税差理论 主要观点： 股利适用税率高于长期资本利得适用税率，从避税的角度考虑，投资者更愿意企业多留少派 主要观点 股利给投资者传播了公司收益状况的信息 财务报告可能有假，但股利的发放是以实际盈利能力为基础的，是难以作假的 二、怎样制定股利政策 可供选择的股利政策类型 选择股利政策类型时应考虑的因素 股利分配形式的选择 股利支付程序的确定 剩余股利政策 固定或稳定增长股利政策 固定股利支付率股利政策 低正常股利加额外股利政策 （一）可供选择的股利政策的类型 本政策的要点： 盈余先满足投资需要，如有剩余才向股东发放股利 采用理由： 在于保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。 主要缺点： 与偏好稳定收益的股东产生矛盾。 股利数额波动大，易产生企业经营不稳的感觉。 （一）可供选择的股利政策的类型 举例：假定某公司2001年度提取了公积金、公益金后的税后净利润为1000万元，2002年度投资计划所需资金支出总额为1200万元，公司的最佳资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。按照最佳资本结构的要求，公司投资方案所需的股东权益数额为： 1200×60%＝720（万元） 公司当年全部可用于分配股利的盈余为1000万元，可以满足上述投资方案所需的权益资本数额并有剩余，剩余部分再作为股利发放。当年发放的股利额为： 1000-720＝280（万元） （一）可供选择的股利政策的类型 本政策的要点： 每年发放的股利额固定在某一特定水平上并在较长时期内保持不变 采用本政策的理由： 可以使投资者认为公司在稳定正常发展，还有利于投资者安排股利收入和其他支出 主要缺点 股利的支付与盈余相脱节； 当盈余较低时仍要支付固定的股利，这可能导致资金短缺。 （一）可供选择的股利政策的类型 本政策的要点： 公司确定一个股利占盈利的比例，长期按此比例支付股利；股利的发放额随公司经营的好坏而波动。 采用本政策的理由： 能使股利与公司盈利紧密地结合起来 主要缺点：股利支付额不稳定，容易给人造成公司发展不稳定的感觉 （一）可供选择的股利政策的类型 本政策的要点： 在一般情况下每年都只支付数额较低的正常股利，在盈余较多的年份里，再根据实际情况向股东发放额外股利 采用本政策的理由： 不仅可以使公司具有较大的灵活性，而且还可以让那些依靠股利生活的投资者每年都可以得到数额较低但稳定的股利 克服了定额股利政策和定率股利政策的缺点。企业采用较多 本 章 节 相 关 练 习 （1）那么,如果公司采用剩余股利政策，则2004年末可发放多少股利？ （2
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