688-第七章 证券投资.ppt

例：企业拟于2009年3月1日购买5年期，面值为1000元，票面利率为8%的国库券，每年3月1日计息并支付，若当前市场价格为1100元，计算其内部收益率。 1100= 1000*8%（P/A，IRR，5）+1000（P/F，IRR，5） NPV=1000*8%（P/A，IRR，5） +1000（P/F，IRR，5）-1000=0 1.设定贴现率，计算NPV，若NPV=0，则设定的贴现率即为内含报酬率，否则； 2.按规律再设定贴现率，反复测试，找到NPV由正到负或由负到正，且NPV接近于零的两个贴现率(i1,NPV1),(i2,NPV2)； i1=5%时，NPV1=28.46 IRR, NPV=0 i2=6%时，NPV2=-14.86 3.采用插值法计算内含报酬率 0-28.46 -14.86-28.46 = IRR-5% 6%-5% IRR=5.65% （2）到期一次还本付息债券 （3）零息债券 1）违约风险：指借款人无法按时支付债券的利息和本 金的风险。 2）利率风险：指由于利率变动而使投资者遭受损失的 风险。债券到期时间越长，风险越大。 3）购买力风险：指由于通货膨胀而使货币购买力下降 的风险。 4）变现力风险：指无法在短期内以合理价格出售资产 的风险。 虽说债券的风险小于股票， 但债券投资也有风险。包括： 看似安全的投资工具，实际蕴藏着诸多风险 返回 股票——股份有限公司为筹集股权资本而发行的有价证券，是投资者投资入股并借以取得股利的凭证 普通股——最基本、最标准的股份P73 优先股——相对于普通股而言具有某些优先权利 股票投资风险较高，因为股利、市价波动均较大。 不过，股票的预期报酬率较高，且可以部分抵消 通货膨胀的风险。 股票是一种较好的投资选择 第三节 股票投资 获取股利收入及股票买卖价差 达到控制某一企业的目的 若将资金投入股票市场 —— 只有经过全面系统的分析，才能获得高额报酬。 盲目投资将血本无归！ 一、股票投资的目的与特点 股票投资目的 风险大 股票投资特点 收益率高 权益性投资 （可参与公司的经营决策） 价格波动较大 收益不稳定 股票价值—— 股票内在价值，即投资者预期能得到 的未来现金流量的现值 二、股票估价 股票内在价值的估计为投资决策提供了可靠的参考依据 市价高于价值 → 不宜投资 市价低于价值 → 可以购买 （一）股票估价基本模型 2 1 0 4 3 … D1 D2 D3 D4 V 被称为Dividend discount model，DDM或Williams model(美国投资学家Williams1938年提出) 短期持有未来准备出售 零增长股票的估价模型 固定增长股票的估价模型 阶段性增长股票的估价模型 股票估价模型 （二）短期持有未来准备出售 2 1 0 4 3 n … D1 D2 D3 D4 Dn Pn V （三）零增长股票的估价模型 V ＝ D（股利） K（股票必要报酬率） ——长期持有股利固定 … 2 1 0 3 V价值 D 例如：假设某公司每年分配股利1.50元，必要报酬 率为16%，则： V = 1.50/16% = 9.38（元） 当市价为10元，则不投；当市价为8元，则投资。 （三）固定增长股票的估价模型 ——股利持续按固定增长率g增长 4 2 1 0 3 V价值 D1 V= D0(1+g) 1+K + D0(1+g)2 (1+K)2 +… D0(1+g)∞ (1+K)∞ V = D0（1＋g ) K － g ＝ D1 K－ g 等到比数列求和，公比为 (1+g) (1+K) V= D0(1+g) 1+K + D0(1+g)2 (1+K)2 +… D0(1+g)∞ (1+K)∞ 根据等比数列求和公式得出： 由著名学者Myron J.Gordon于是962年在Williams Model基础提出,因此又称Gordon Model. 例:某投资者准备购买A公司的股票，要求达到12%的收益率，该公司今年每股股利0.8元预计未来股利以9%的速度增长，计算A公司股票价值。若该股票目前市价为26元，可否投资？ V= 0.8（1+9%） 12%-9% =29.07元 股票价格