股权管理方案2010.pptVIP

目标 对所持股份进行积极管理，按照特定交易策略，到期实现股权增值，或者以期初价较高溢价减持股份。 案例说明： 假设当前股价为100元，减持目标价设为140元，如果股价没有达到目标价格则不进行减持，期限为1年。 根据上述目标制定相应的交易策略，定期（如每日/周）进行相应的买卖操作。期末时可以实现：如果股价高于或等于减持目标价，则按照140元进行减持，此外还额外获得6.4%的现金收入；如果股价低于减持目标价，则继续持有股份，同时获得6.4%的现金收入，相当于股权增值6.4元/股。 适合那些持有人 适合对股份的价值有一定判断，并且可以根据市场走势进行相机决策的股权持有人。 一方面，如果股价达到目标价位，那么就按照这个价位减持； 另一方面，如果股价没有达到目标价位，通过积极的股票交易管理也可以获取股权增值。 认为所持股票估值合理，并无短期变现需要，但希望通过积极操作获取股权增值的持有人。 持股比例不超过5%： 股权管理方案需要根据市况，不断买卖一定数量的股票 证券法相关规定：持有上市公司股份百分之五以上的股东，将其持有的该公司的股票在买入后六个月内卖出，或者在卖出后六个月内又买入，由此所得收益归该公司所有 方案基本原理 期间每日操作策略 情景分析1：到期价高于目标价，以目标价减持 情景分析2：到期价低于目标价，获取股权增值收益 股权增值幅度测算 股权增值幅度和期限、溢价率以及股票波动率相关 目标价越高（溢价率越大），期限越短，波动率越低股权增值幅度越少 目标价和期限是主观参数（可选），股票波动率是客观参数（不可选） 下表是对某特定股票关于溢价率和期限的测算，供参考。不同股票的波动率有差异，因而相应数据也会有所不同。 实现方式 投资顾问形式 签订投资顾问协议 投资顾问帮助设定目标、交易策略 为客户每天的操作提供明确交易计划。 绩效评估——以完成既定目标为绩效评估的基准 致谢！ * Derivative products Business 中信证券股份有限公司 二O一O年三月 小非股权管理方案 ——期末股权增值或溢价减持方案 2.方案的制定 减持期限：1年 减持价/现价：140% 减持结果：期末股价高于减持价，则按减持价减持；否则，不减持。 设计过程 1.持有人需求 前提：认为股价大幅上涨超过目标价的机会小。 愿意放弃到期股票高出目标价的上涨部分,获得股权增值收益。 理论依据 减持者放弃部分股价上涨的权利，得到补偿，用以股权增值。 增值幅度多少取决于减持期限的长短、溢价水平及股价的波动率等。 持有人相当于向市场发行了价外权证，来获取期权费。 3.制定交易策略 根据最终形成的方案制定交易策略。 方案实现 “低买高卖策略” ，当股价上涨时减仓操作，当股价下跌时增仓操作。 以金融工程技术为基础，采取期权复制技术，每日/周根据市场的涨跌精确计算每日的持仓数量，相应进行股票增/减仓。 期初 期间 期末 卖出部分股票头寸 操作 计算当日理论持仓及头寸暴露 是否到期末 是 操作结束，进行评估 否 操作步骤 1、计算待调整量。 2、期间操作结束后，根据事先确定的减持目标进行评估。 待调整量=总delta-已有持仓。 调整至理论持仓 N为待减持股票总数 145.57 145567800 1000000 190.19 12 138.57 106470600 768300 152.58 11 133.69 653100 147.49 10 131.15 713700 154.17 9 135.12 114602400 848100 175.76 8 141.79 137345300 968700 228.78 7 134.29 117912400 878000 190.77 6 125.90 762700 166.60 5 109.33 441400 122.06 4 108.13 478600 124.86 3 107.79 510200 127.57 2 102.94 416500 114.02 1 减持 均价 减持 所得 减持 数量 股价 第i个 月底 注：例子中设要减持的股票数量为1,000,000股 到期股价高于140元，按照交易策略操作，持有人按照145.57元的均价把股份减持。其中140元是减持目标价，5.57元是交易策略增值。 7033900 0 90.32 12 7043200 100 84.99 11 7063200 400 73.02 10 64900 96.30 9