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2008.06.10 Hua An Fund Management Co., Ltd. Insightful Partner 中国的证券市场总体上不及美国发达是一个重要原因，然而债券基金规模如此天壤之别却不能仅通过证券市场不发达解释 中国不缺保守型投资需求 过去几年间，国内持续高通胀和银行存款低（负）利率，股票市场缺乏趋势性机会，居民财富中大量是银行存款，购买力在日渐遭受着通货膨胀的侵蚀 固定收益产品具有收益稳定的低风险特点。对于保守型投资者——例如目标在于养老或者子女教育的工薪族——来说，是很好的投资选择 即使激进投资者也有必要在组合中配置一定比例的固定收益品种 中国不缺固定收益工具的供给 尽管我国银行贷款利率并不高，然而大量资质很好的企业却不容易拿到基准利率下的银行贷款，通过债券市场直接融资是它们的迫切需求 未来优质债券供给增加将是长期趋势 市场利率化进程给予基金固定收益产品发展机遇（协定存款） 海外发展经验：美国货币市场产品腾飞（1978年40亿到80年760亿，80年代末5000亿）主要得益于市场利率抬升和管制利率上限之间形成的巨大利差 监管支持：2011第41号文《关于加强货币市场基金风险控制有关问题的通知》 郭树清主席明确指出，应逐步建立起投资者适当性制度，引导普通投资者投入与自己风险承受能力相称的产品和领域 从我国金融体系全局来看，大力发展债券市场具有重要意义，这已经成为各地方各部门的广泛共识 中国证监会力推六大举措促进市场健康发展，其中一条就是加快实现债券市场的互联互通 在大力发展我国债券市场的基础上，郭树清主席进一步提出要积极研究促进债券市场发展的相关基金创新品种，要大力发展风险较低、收益稳定的固定收益类基金品种 投资属性创新：固定组合策略实现绝对收益，回归固定收益投资本源 相对货币基金降低了流动性风险和基金经理主动操作博取资本利得给投资组合带来损失的风险，消除了影子定价带来的偏离度风险，在以定存为主要投资工具的情况下降低了波动率并没损耗收益 投资透明，每期收益预期明确 投资管理向资金管理的转化 运作属性创新 采用摊余成本法估值，树立了产品天天正收益形象 采用运作周期（无缝）滚动的方式，以开放式基金类封闭运作的形式填补目前短期银行理财产品退出造成的市场空白 做到期末现金分红，落袋为安（也可选份额，货币基金只能份额分红） 市场属性创新 产品设计充分考虑了银行资金流诉求和投资收益的平衡，月底赎回设计成为银行渠道终端存款调节器，挣了中间业务收入的情况下并未损失存贷比。 市场中运作费用最低的产品，低于货币市场基金5BP，全部费用节约返利给投资者 “十二五”时期批发性业务有望走在利率市场化前端 同业存款可能纳入存贷比存款口径 大额可转让存单的推出 货币市场利率上升时期，表现更佳 完全的再投资，收益最大化 没有偏离度风险，没有流动性压力 * * 华安基金管理有限公司 HuaAn Asset Management Co., Ltd. 上海市浦东新区世纪大道8号 上海国金中心二期31层 邮编 200120 31F Phase 2 Shanghai IFC, 8 Century Avenue Pudong District Shanghai, China 200120 华安月月鑫短期理财债券型基金产品汇报 设计思路 产品特色 货币市场与投资管理 风险控制 目录 我国基金资产过度集中于股票等高风险类资产，基金投资绩效波动性较大，稳定性较差 美国等成熟市场的经验表明，固定收益产品是资产管理行业发展的基础品种 我国固定收益类基金的发展和创新空间巨大 设计思路－固定收益类基金是资产管理行业的基石 数据来源：WIND，数据截止到2011年12月31日 中国固定收益类基金资产规模占比 19% 美国固定收益类基金资产规模占比 46% 数据来源：ICI Factbook 2010，数据截止到2010年12月31日 债券基金不债券，仅有17%左右取得了正收益 不合理的考核机制和不理性的收益预期迫使债券基金追求差价收益，忽略利差收益，偏离低风险的产品定位 纯债基少，权益资产配置显著放大收益波动，拖累债基净值 信用债、可转债配比高企，在“信用风暴”中跌幅惨烈 大量债券基金存在倾向于运用大比例杠杆进行投资操作的趋势 急需大力发展低风险正收益的基金产品，塑造基金稳健理财的形象 通过产品结构设计约束权益投资，保持债基收益与股市波动的低相关性 通过开放式类封闭运作来增厚收益，有利于回购滚动操作、保持杠杆稳定 通过运作期内投资组合恒定配置、久期免疫策略来保证正收益和红利的实现 设计思路－树立基金稳健理财形象 33.33% 9 27 普通债券型基金2 17.12% 25 146 合