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i美股中国概念股做空潮研究报告2012-12-11 22:05:30　来源： i美股 作者：钟日昕过去两年多的时间里，美股市场上刮起了一轮做空中国概念股的浪潮，大量在美上市的中国公司被浑水、香橼Citron等做空机构质疑，导致股价暴跌甚至退市，此前在美国资本市场的“中国溢价”变为“中国折价”，在美上市的中国公司遭遇诚信危机，中国公司赴美上市的窗口被冰封一、中国概念股做空潮的发展1、中概做空潮起始：浑水做空东方纸业（2010年6月到2010年11月）2、中概做空潮升级：浑水质疑绿诺科技至退市（2010年11月到2011年4月）3、中概做空潮由借壳上市公司升级到IPO公司：东南融通事件（2011年4月到2011年10月）4、中概反击：泰富电气、奇虎360、分众传媒等与空头的大战（2011年10月到2012年7月）5、中概做空潮尾声：新东方PK浑水（2012年7月至今）二、为什么会爆发此轮中国概念股做空潮？1、大量借壳上市公司问题频出2、中美之间的信息不对称3、中美跨境监管的不完善4、VIE事件加剧中概恐慌5、浑水、Citron、Alfred Little等做空者扮演的角色三、本轮中概做空潮的影响？1、大量中国公司从美国资本市场退市2、中国概念股整体市值缩水千亿美元3、海外投资者对中国公司信任度大打折扣：“中国溢价”变为“中国折价”4、中国公司赴美上市陷入低谷5、掀起中概私有化退市浪潮（注：本报告的中国概念股是指在纽交所、纳斯达克、AMex这三个美国交易所上市，同时公司股票的主要交易场所也在这三个交易所的中国公司，如中国石油、中国石化等多地上市、但是主要交易地不是美国的中国公司不在此报告考察范围）一、中国概念股做空潮的发展1、中概做空潮起点：浑水做空东方纸业（2010年6月到2010年11月）2010年6月28日，浑水Muddy Waters发布针对东方纸业的做空报告，导致东方纸业当周股价暴跌50%。这是浑水做空中概的第一次亮相，选择的对象是在Amex上市的小中概，虽然东方纸业股价暴跌，但在当时几乎没有引起太大的关注。此外，浑水并不是唯一的中概做空者，在浑水做空东方纸业之前，已经有不少空头瞄准这些在美借壳上市的小市值中概，包括John Bird做空天一药业等等。2010年9月，《巴伦周刊》刊登题为《警惕中国企业借壳上市》的评论文章，对通过借壳在美上市的中国公司提出批评，引发了对借壳上市中概的更多的讨论和关注。2、中概做空潮升级：浑水质疑绿诺科技至退市（2010年11月到2011年4月）2010年11月11日，浑水发布针对绿诺科技的质疑报告导致该公司当日股价暴跌，在经过几轮争辩之后，11月19日绿诺科技被停牌，12月3日绿诺科技被退市。这是本轮中概做空潮中首例由于空头质疑而被退市的案例，引起了市场的高度关注。此后，浑水接连做空中国高速频道、多元环球水务，这些公司股价均暴跌并最终都退市，浑水在此过程中树立做空中概的公信力。与此同时，Mr.Little、Brontecapital等发起对西蓝天然气、旅程天下、普大煤业、西安宝润等等的做空，也均导致这些公司股价暴跌并最终退市。在此期间，大批借壳上市的中国公司因为种种原因股价暴跌甚至退市，2011年4月SEC主席夏皮洛给美国国会致信表示将严查反向并购上市的中国公司。做空者打压频频得手，掀起了一轮质疑中国公司的小高潮，但此时还仅停留在借壳上市的中概，在美国借壳上市的中国公司主要集中在传统行业，这些公司市值一般较小、估值较低，所以没有影响到整体中概的估值，在美上市的主流中概尤其是TMT公司仍然享受着高估值，新浪、百度、搜狐等纷纷创出新高，i美股中概30指数2011年4月份在1200多点的高位运行并创出1266点的历史新高；同时，2010年秋天自2011年春，搜房、学而思、易车、优酷、当当、奇虎等大批中国公司赴美IPO，并受到美国资本市场的热捧。这个阶段，IPO公司和借壳上市公司冰火两重天。3、中概做空潮由借壳上市公司升级到IPO公司：东南融通事件（2011年4月到2011年10月）2011年4月26日，曾经质疑过中国高速频道、德尔集团等借壳上市中概股的Citron发布对东南融通的做空报告，东南融通进行多方位的回击，加拿大蒙特利尔银行、高盛高华、德意志银行等投行也出来力挺，此间东南融通股价剧烈波动，但是2011年5月17日东南融通被交易所临时停牌，最终与2011年8月17日退市至粉单市场交易，当日暴跌84.68%。东南融通事件在本轮中概做空潮影响巨大，和此前借壳上市的中小市值中概不同，1、东南融通在被做空前市值高达15亿美元；2、东南融通是通过IPO上市的，主承销商高盛和德意志银行为国际顶级投行；3、审计是四大之一的德勤；4、出事后有多家国际大投行力挺；5、此前是国内外包软件行业的龙头公司。Citr