对铁路跨越式发展融资模式选择的思考.pdfVIP

维普资讯 nvestmentForum 投瓷研究 ·投资论坛 对铁路跨越式发展 融资模式选择的思考 口曾俭华 一 、 我国铁路行业的现状 引外资、民营资本、地方政府资金等方面作了积极探 (一)建设严重滞后．急待跨越式发展 索，并实现了铁路股份有限公司在国内外资本市场 我国铁路路网密度相对较低 ，改革开放以来，铁 上市。但是，由于配套的法律法规不完善、不明确， 路平均年增长率只有 1．4％，而国民经济平均增长率 “平等进入、公平待遇”的市场环境尚未形成．铁路投 达到 8％以上。我国每万人仅拥有铁路 0．57公里 ，排 融资主体的多元化和市场化程度都还比较低。我国 在世界上 100名以后；每万平方公里国土拥有铁路 大多数铁路企业仍然不是真正独立的法人实体和市 78公里，在世界上排 60名 以后 ，而且至今没有一条 场主体，与铁道部之间存在政企不分的关系，不具备 真正的高速铁路。中国铁路以占世界6，5％的营业里 价格制定权和运输资源的配置权 ，运输资源和通路 程完成了占世界24％的换算周转量．换算密度为世 权的配置以及收入成本确认等方面还缺乏公正透明 界平均水平的4倍，造成铁路系统长期超负荷运转； 的运行规则。 货运 日请求装车满足率仅为 35％左右 ．节Et客运更 (三)融资渠道狭窄、方式单一 是一票难求，已经不适应经济和社会快速发展的要 政府单一投资为主，铁道部代表的政府行为，约 求，迫切需要加快建设步伐 。 占铁路建设投资的90％，其余投资主体参与的铁路 (二)政企不分 ．法规不明 主要是 “合资铁路”和地方铁路 ．几乎没有非国有资 铁路运输业是目前中国最后一个 尚未对其原有 本参与铁路建设。具体投资来源主要有：征收的铁路 经营管理体制进行深层次改革的垄断行业 。铁道部 建设基金、预算资金、银行贷款、铁路建设债券等。 既是管理者和政策制定者。又是经营者 。垄断和政府 1991年至2004年铁路建设资金来源结构为 ：铁路 色彩浓厚。虽然 自2004年 《国务院关于投资体制改 建设基金占41．7％、国家开发银行贷款占24，8％、自 革的决定》发布以来，逐步确立了 “国家主导 ，多元投 筹资金 占14．4％、外资债券占8．4％、财政预算内资金 资，市场运作”的铁路投融资体制改革方针 ．在对铁 占7．3％、其他银行贷款占3．4％。l『_从上可以看出，一 路行业放松垄断管制、培育市场主体、允许地方及民 方面．债务占总投资的比例为37％，铁路建设的负债 营资本参与建设和营运方面取得了积极进展。在组 率并不高；另一方面，部分融资渠道的广度不够，尤其 建合资铁路公司、股份公司以及以项 目融资方式吸 是融资债券和商业银行贷款 占比还很低。 投羹研究 ·2006·11 2t 维普资讯 投资研兜 ·投资论坛lInvestmentForum 二、铁路融资模式选择的目标与构想 务 比例普遍在 50％以上．股东权益比在 50％以下。我 (一)融资模式选择的 目标 国部分经过股份制改造的铁路企业长期债务比例极 一 是解决资金缺 口，加速铁路建设；二是拓展融 低．资产负债率更是远远低于国外同行业水平。在铁 资渠道，降低融资成本；三是引入多元投资主体，完善 路跨越式发展阶段，尤其是 “十一五”资金需求的密集 治理结构是；四是保持未来变革选择的灵活性。 时期。全行业保持60％左右的资产负债率是完全可 (二)融资模式选择的构想 以接受的。在2010年至2020年铁路跨越式发展的 总体思路：在 “国家主导，多元化投资，市场化运 收尾和巩固阶段。随着体制改革的深化，可以考虑逐 作”大的框架之下。坚持适