不同行业A 股上市公司资本结构对利润影响的实证分析.pdfVIP

阴财会月刊 全国优秀经济期刊 · 不同行业A股上市公司资本结构 对利润影响的实证分析 贾明琪 张 晶 渊兰州大学管理学院 兰州 730000冤 【摘要】本文使用沪、深两市A股不同行业的上市公司样本数据，应用多元线性回归模型，研究了行业资本结构和上市 公司利润之间的关系。实证研究结果表明，不同行业的资本结构比率存在明显的差异，并且每个行业的短期负债比率远远 高于长期负债比率均值；我国上市公司账面财务杠杆与公司利润呈正相关关系，而食品饮料、造纸印刷等行业资本结构的 变化与权益净利率呈负相关关系，研究说明对于资本结构的研究要考虑行业因素。 】 【关键词 资本结构 权益净利率 行业因素 资本结构是指企业各种长期资本来源的各种构成和比例 。 另一类是财务杠杆与公司利润呈负相关关系 QianSun和 （ 关系。著名的MM理论 Modigliani和Miller，1958）奠定了资本 WilsonH.STong（2003）对我国沪深股市从1994年到2000年634 结构与公司价值关系研究的基础，在基于完美资本条件的假 家公司进行研究，发现杠杆比率与ROS、每股净收益、EBIT/ 设条件下得出资本结构和企业价值无关的结论，但现实中却 营业收入均负相关。冯根福、吴林江和刘世彦（2000）运用主成 存在着信息不对称性、破产成本、交易成本等因素，使这些假 分分析和多元回归分析相结合的方法证明了公司的盈利能力 设条件很难成立。而后，国内外学者从不同的视角对资本结构 与其资产负债率和短期负债率均表现出极为显著的负相关关 理论不断完善和拓展，产生了权衡理论、代理理论、优序融资 系，这一方面表明内源融资是企业的首选目标，另一方面也表 理论与控制权理论等。 明业绩差的企业由于得不到股权融资的机会，所以只得举借 目前国内对于资本结构的实证研究包括资本结构的影响 大量短期债务解决资金需求。Bradley等（1984）认为行业对资 因素研究和资本结构所引起的经济效果研究。第一种研究结 本结构有着巨大影响，在不同企业资本结构比例中54%以上 果表明获利能力等通常是影响资本结构的主要因素，如陆正 的差异可由行业变异性来解释。行业因素对资本结构有着显 飞、辛宇研究得出获利能力与资本结构（长期负债的比率）负 著影响，在对资本结构的影响因素进行实证研究时，应该尽量 相关的结论。第二种对于资本结构的研究主要集中于资本结 控制行业因素。因此，我们将行业因素作为自变量，研究其对 构是否影响公司绩效或公司价值等。获利能力影响公司的资 公司利润的影响。 本结构的选择，而资本结构选择的结果会影响公司的短期或 此外，利润也受公司内部治理结构、公司的股权结构和公 长期利益，那么利用资本结构调整究竟是影响全行业的利润 司债权结构等因素的影响。本文选取公司规模作为控制变量， 还是只影响部分行业，本文将对此进行实证研究。 并提出以下研究假设： 一、文献综述和研究假设 H1：我国上市公司的账面财务杠杆与公司利润呈正相关 公司资本结构的选择对公司的经营效率具有重要的影 关系。 响，因此，资本结构与公司利润的研究以及如何设计最优的资 H2：我国上市公司的市值资本结构与公司利润呈正相关 本结构以提高公司财务绩效是学术界研究的重点。在完善的 关系。 资本市场假设下Modigliani和Miller（1958）通过严密的数学推 H3：我国上市公司长期资本结构比率与公司利润呈负相 导证明资本结构与公司价值无关。但实践中资本结构和公司 关关系，短期资本结构比率与公司利润呈正相关关系。 绩效之间关系的研究结果主要分为两类：一类是财务杠杆与 二、实证模型和分析 公司利润呈正相关关系。如根据权衡理论，企业的盈利能力应