投资者对公允价值信息的“功能锁定” 现象研究.pdfVIP

阴财会月刊 全国优秀经济期刊 · 投资者对公允价值信息的 “功能锁定”现象研究 刘慧娟 渊上海大学管理学院 上海 200444冤 【摘要】本文旨在研究我国资本市场对公允价值信息是否存在“功能锁定”现象。在计价观下，本文通过检验发现：具有 相似超额净资产收益率但公允价值变动损益占利润总额比例显著不同的投资组合，在各个时窗内股票的累计超额报酬率 在统计意义上没有显著差别；在信息观下，根据修正后的Ohlson模型，发现扣除公允价值变动损益后的每股净利润、每股净 。由此得出，我国资本市场对公允价值信息存在“ ” 资产以及每股公允价值变动损益都与股价呈显著正相关关系 功能锁定 现 象。针对研究结论，本文提出监管机构应引导投资者识别公允价值变动损益为公司非持续性盈利。 】 【关键词 会计准则 公允价值信息 功能锁定 在证券市场研究中，被人们普遍接受的有两种假说——— 方式来进行检验，并为准则制定者和监管机构提供政策建议。 “有效市场假说”（简称EMH）和“功能锁定”假说（简称FFH）， 一、文献回顾 。 ” ， 二者观点相互对立 EMH认为，投资者有能力对会计信息进 “功能锁定这个概念最早来源于心理学研究领域 是指 行识别，证券价格中包含所有的公开获得的相关信息。而FFH 主体对客体的认识和利用存在某种功能性障碍。Ijiri（1966）和 则认为，投资者在决策时往往锁定某种特定的表面信息，不能 Jensen（1966）最先把“功能锁定”引入证券市场和财务分析领 “ ” ， ， 充分理解和利用有关信息来评估证券价值从而做出正确的投 域。他们都采用 实验研究 的方法 测试对象为部分投资者 ， 。以公允价值 ， 资决策 对公司的市场价值做出了有偏差的估计 虽然都发现了支持FFH的证据 但是并不能因为个人的功能 信息为例，FFH体现为投资者只注意名义的会计盈余数字，但 锁定得出整个市场功能锁定的结论。Hand（1990）提出“扩展 ” “ ， 的功能锁定假说 ，他认为个人投资者在股票定价上存在 功 是对盈余的质量却没有关注 对具有相同会计盈余但盈余质 量有显著差异的公司的股票不能区别定价。也就是说，投资者 能锁定”，而机构投资者不存在“功能锁定”问题。但Hand发现 并不能看透公允价值变动损益是公司的非持续性盈利，对具 的“扩展的功能锁定假说”，意味着市场始终存在明显的套利 有相似利润总额但公允价值变动损益占利润总额比例有显著 空间，因而市场始终不能实现均衡，这很难让人信服。Chen和 差异的公司不能区别定价。 Schoderbek（2000）对所得税税率上调和递延所得税调整带来 我国投资者对公允价值信息的利用究竟是支持有效市场 的“功能锁定”现象进行研究，发现投资者对调整后收益增加 ， 的公司和未单独披露计税调整差异的公司的估值错误较为明 假说还是支持功能锁定假说 本文通过信息观和计价观两种 工人数则对社会责任报告披露有显著的负面影响，高管薪酬、 主要参考文献 高管人数和员工受教育