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碳排放权、碳金融与中国投行的业务创新  何诚颖  徐清振  陈薇  （国信证券股分有限公司，广东 深圳） 摘要：世界经济社会发展的低碳化促进传统金融向低碳金融转变，中国作为发展中的大国 和碳排放总量大国，必须大力发展碳金融。本文基于碳排放权与碳金融理论，对西方投行进 行碳金融创新的模式、路径及存在的问题进行了系统的阐述，认为我国券商应借鉴西方投行 碳金融创新的经验，积极开展碳金融创新，文章分析了我国资本市场的碳金融的实践及相关 制度安排，并就改善碳金融环境提出了政策建议。 关键词： 碳排放权，碳金融，低碳经济，制度安排 作者简介：何诚颖，国信证券股份有限公司总裁助理，国信证券博士后工作站办公室主任。 徐清振、陈薇，国信证券博士后研究人员。 中图分类号：F830.9 文献标识码：A 自《京都议定书》生效以来，低碳经济发展的关键就是要大力发展碳金融。我国必须 尽早布局碳金融市场，抢占全球碳金融市场。由于低碳技术的研发通常伴随着很高的风险， 其投融资将主要依赖于资本市场融资和风险投资。另外，碳排放权在国外也是作为一种金融 产品在资本市场进行交易。因此，在我国碳金融体系的构建中，我国的资本市场在碳金融市 场发展中将起到核心和关键的作用。 世界经济社会发展的低碳化方向为我国提供了实现经济转型的机遇，我国应抓住机遇， 大力发展低碳经济，而低碳经济发展的关键就是要大力发展碳金融。因此，中国走一条低碳 经济的发展道路，就必须处理好经济发展和节能减排的关系，抢占全球碳金融市场。在碳金 融市场的发展中，如何利用资本市场促进我国低碳经济的发展，以及券商业务如何创新，也 都是值得认真思考的课题。本文拟从碳排放权、碳金融与中国资本市场制度安排的角度就此 问题进行探讨。 碳排放权与碳金融的相关概念 碳排放权属于排污权，它是指合法污染物----温室气体排放的权利。碳排放权具有传 统特征如稀缺性、商品交易性、确定性和计量性、货币性。碳排放权的出现将对全球货币将 产生深刻的变革，最终将把碳关税与货币发行结合起来，例如，“黄金标准”碳信用 （gold standard carbon credits），最终将建立碳货币。自《京都议定书》生效以来，碳 交易规模显著增长，仅 2 年时间 2007 年就达到 640 亿美元，相当于 2005 年的 6 倍，2009 年是 2007 年的 2 倍，预计 2012 年碳排放规模达到 1500 亿，2020 年的市场规模将达到 3.5 万亿。仅仅几年时间碳市场发展成为全球最具发展潜力的商品交易市场，引起了全球各国的 重视，碳交易规模如表 1。 表 1 历年全球碳交易规模 年份 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2020  1 碳交易额  110  312  640  1180  1260  1320  1400  1500  35000 （亿美元） 预 预 预 预  碳金融是随着碳排放权交易的发展而衍生出来的一种关于碳的金融活动。在业内没有一 个统一的概念。碳金融市场的出现，必将导致整个全球金融体系的改变。碳金融的创新性业 务的需求推动资本市场的创新发展，改变全球资本市场格局的功能。 图 1. 中国历年各能源占比分布图 图 1 可知煤炭占居了中国能源消耗的 70%。中国的煤炭资源占比逐年下降，2001 年以后 石油的占比逐年下降。天然气和水核风电的占比逐年上升。从中国能源结构来看，这将促进 国内碳金融的发展，促进能源链的升级，拉动中国经济的快速增长。 碳金融是 21 世纪管控全球的新方式。最初是由欧洲青年发起的环保运动，逐渐转化成 环境恶化与碳排放建立起科学联系，最终建立科学话语权，形成碳金融货币权。碳金融实质 上是新技术革命背景下对全球政治和经济利益的再分配，是 21 世纪新技术革命的发展趋势。 作为发展中国家应该深刻认识碳金融背后巨大的政治利益，迎接挑战把握机遇，积极的去争 取碳话语权，实现发展中国家与发达国家双赢的目标。 碳金融与西方投行业务创新路径分析 “碳金融”虽然历史很短，却是近年来国际金融领域出现的一项重要金融创新。在欧 洲、美国等金融发达的国家已经形成了一些大型的碳交易中心，如欧盟二氧化碳排放量交易 体系（EU ETS）、欧洲气候交易所（ECX）、芝加哥气候交易所（CCX），甚至出现了排放权 证券化的衍生金融工具。目前在全球范围内的 12000 家对冲基金，管理着约 20000 亿美元的 资产，其中超过 5%的对冲基金选择和环境与气候相关的金融产品作为投资对象。 西方的投资公司、保险公司和养老基金等金融机构都在积极实施新的投资研究和战略以 应对碳金融给国际金融市场所带来的变革与机遇。例如：（1）荷兰银行