新股发行定价方式研究.pdfVIP

论文摘要 首次公开发行是股份公司由少数人持股转变为公众持股的重要 步骤。成功的发行不仅可以为公司筹集生产经营所需的资金，而且 有助于改善公司的治理结构，为公司持续发展奠定坚实的基础。发 行定价是首次公开发行的核心环节，定价是否合理不仅关系到发行 人、投资者和承销商的切身利益，而且也直接影响到股票市场资源 配置的效率。市场化的新股定价一般是由主承销商根据投资者的需 求情况，与发行人协商确定的，投资者的需求情况是新股发行定价 的决定因素。 从国际证券市场的实践看，新股发行价格往往会低于新股上市 首日的价格，存在新股发行抑价现象。新股发行抑价与发行市场特 有的信息不对称、流行效应、流动性需要等多种因素有关，通过改 革和完善新股发行定价方式，不断降低新股发行抑价是各国发行市 场制度建设的重要内容。 由于我国的新股发行定价方式经历了行政定价向市场化定价方 式演变的过程。因而本文从股票发行估值方式、股票发行和定价方 式的发展等方面回顾了我国IPO市场的发展历史，分析了我国IPO 市场在行政定价与市场化定价两个阶段的发展状况和存在问题。在 此基础上，从理论上分析了影响我国IPO发行抑价的因素 （主要包 括由市场发展初期的政策性溢价，发行中发行人、承销商和投资者 之间信息不对称，上市公司股东结构，投资银行声誉等）。并且通 过对由行政定价与市场化定价方式下新股抑价原因的实证分析，说 明新股发行定价市场化是我国股票市场规范化、市场化和国际化的 必然趋势。 1 论文在理论分析和实证分析的基础上，通过对中国 IPO市场股 票发行定价方法的研究，得出新股发行市场化的对策与建议。并且 针对我国股票发行管理制度的改革战略，借鉴国际市场常用的累计 投标方式，参照我国 IPO市场现状，提出了目前新股发行定价方式 的改革方向。 本文共分为七个部分，第一部分是对股票价格理论的回顾，引 出本文研究的问题。第二部分主要分析新股的定价原则及定价模 型，对公司内在价值的估值方法进行了简单介绍。第三部分新股发 行方式的阐述是对第二部分的补充。第四部分是对新股发行抑价的 原因分析。第五部分和第六部分阐述了我国发行市场的演变进程和 现状，通过构造多元回归模型对行政定价和市场化定价方式下的新 股发行抑价原因进行实证分析。第七部分得出本文的结论，并以此 为依据提出了一些政策建议。 关键词：首次公开发行 新股发行抑价 定价、发行方式 信息不 对称 2 ABSTRACT Initial Public Offerings are the capital action of listed corporations, which offer stock to public to satisfy themselves capital demand through security markets. Successful issuing can not only raise funds for the enterprise, but also contribute to improve the proportion of ownership retained by initial share holders, which take an important role in sustainable development . The IPO pricing is the most important core step in IPOs. The IPO price is reasonable or not is related not only with the vital interests of issuers, underwriters and investors, but also with the efficiency of resource allocation . The means of IPO issuing and pricing is generally