证券分析师投资评级有效性及影响因素分析 _ 以我国前十大券商为例.pdf

证券分析师投资评级有效性及影响因素分析 摘 要 证券分析师是股票市场信息的主要提供者，他们通过上市公司调研或其他渠 道搜集信息，对所跟踪的公司进行盈利预测，股票估值，并发布投资评级。我国 证券市场是新兴加转轨的市场，处于发育阶段的市场运行机制尚不健全，市场上 广大的投资者缺乏相关的投资知识结构，并处于信息弱势地位，往往会将分析师 的投资评级作为投资的依据。由此可见，证券分析师投资评级对投资者而言意义 重大。那么，分析师的投资评级是否有效？依据分析师的评级进行股票买卖是否 能够获得超常收益？又有哪些因素会影响到投资评级的有效性？本文采取实证 分析的方法对这些问题做出了解答。 本文首先回顾了相关文献与理论基础，然后以描述性统计为分析工具，详细 描述了证券分析师评级预测的现状，然后选用事件研究法，以国泰安数据库中 2008 年到 2009 年我国前十大券商分析师发布的投资评级作为研究对象，实证分 析了这些评级能否为投资者带来与股价同向变动的超常收益。并在此基础上，选 取上市公司规模、分析师能力、分析师关注度等影响因素，通过多元回归分析法， 进一步分析了对投资评级有效性造成影响的因素。 本文的研究发现：买入与增持评级占据了股票投资评级的主体，减持与卖出 评级的数量极少，说明证券分析师的“乐观倾向”较为严重；买入与增持评级短 期和中期市场效应显著，但中性与减持评级在短期与中期内市场效应不太显著； 在证券分析师发布正向评级前，股票已具有相当的超常收益率，说明分析师拥有 一定的私有信息；正向评级发布后，股票依然可以获得超常收益率，但超常收益 率均成下降趋势。 基于对超常收益率的研究，本文还分析了影响投资评级有效性的因素，研究 结果发现：公司规模越大、分析师关注度越高，投资评级的有效性越强；分析师 能力只能影响投资评级的长期效应，对短期效应不具备解释力；上市公司控股人 性质只对正向评级有影响，与负向评级没有太大关系。 最后，文章从投资者和监管者的角度提出保护投资者利益，规范证券分析师 职业行为，加强信息披露制度，强化“防火墙”制度等建议。 关键词：证券分析师 投资评级 影响因素 事件研究法 I 证券分析师投资评级有效性及影响因素分析 Abstract The securities analysts are the crucial information provider in the stock market; they make the stock valuation and the profit forecasting and then issue the corresponding investment ratings about the tracked listed companies on the basis of the survey and the information gathering through various channels. The numerous investors often base their investment on the analysts’ ratings because they lack the related investment knowledge and are in the status of information inferiorities in that the operational mechanism of our stock market is not perfect in view of its emerging character and its transitional period. Thus, the validity of the securities analysts’ ratings is of signifi