企业集团产融结合的风险分析.pdf

摘 要 在金融机构与金融产品已经多样化的今天，金融资本的内涵已经发生了很 大变化，因而产融结合已经不仅仅限于银行资本与工业资本的结合，而是赋予 了更加广泛的意义。特别是在金融全球化的背景下，随着跨国公司和金融资本 国际化的发展，产业资本与金融资本的结合在实践中有了新的发展动态，现代 产融结合的实践进一步体现为产业资本与金融资本共同隶属于企业集团一个公 司控制主体。从某种程度上讲，也可以说产业资本与金融资本在企业集团内部 进行融合，实际上是在对企业集团产业、金融等基本功能的一种健全，其本质 上就是实现间接融资与直接融资、融资与投资的结合。同时，世界经济格局己 进入以大公司、大集团为中心的时代，一些大型跨国公司一年的营业收入已经 超过了一个中等发展中国家的国内生产总值。根据波特的《国家竞争优势》理 论观点， 企业是国家竞争优势创造过程的主角， 因而面对经济全球化的巨大 挑战，我们必须重新审视如何有效提升大公司、大集团竞争力的战略问题。近 些年，我国的大型企业集团掀起了一股产融结合的热潮，并且其中的一些明确 地将通用电气当作目标，但是随着 04 年新疆德隆的垮塌给资本市场和金融市场 带来的巨大震动也可以看出产融结合在我国目前阶段所蕴藏的巨大风险，这不 得不让我们来重新审视我国的产融结合的现状和相应的理论支持。究竟是产融 结合这种发展模式本身在我国不具备实施的条件还是由于其他的因素导致我国 产融结合蕴涵着巨大的风险呢，这些都需要从理论和实际案例来进行分析找到 答案。 在借鉴前人研究产融结合的基础上， 笔者选取企业集团产融结合为研究视 角，并且主要分析产业资本控制金融资本这种产融结合模式，打破了人们的习 惯思维定势，对其的运作机理和风险点及防范措施进行了分析和研究，从而对 产融结合的研究有了新的突破和理论发现。笔者在本文将产融结合的研究放在 企业集团这样一个相对微观的层面来进行系统研究，认为所谓企业集团产融结 合就是指产业资本与金融资本共同置于一个公司控制主体内的行为模式。具体 研究的主题有二：其一就是把产融结合的研究视角放在市场经济体系的微观层 面上，以国内外普遍存在的一种大型企业组织形式公司集团为研究对象，以产 业资本与金融资本结合为基本立足点，运用企业资源论、价值链、交易费用、 产业经济学等有关理论，对以产业为主体的大型企业集团金融产业发展战略的 生成机制及产融结合的内在动因进行了理论与实证分析，旨在探讨大型企业集 团如何有效利用其资源及规模经济与范围经济，通过走产融结合的道路，实现 公司控制市场，来提升整个企业集团的核心竞争力；其二是针对我国产融结合 的特定条件确定我国产融结合目前所面临的主要风险和应该采取的防范措施， 为我国企业集团产融结合的顺利进行提供理论分析和支持。 文章共分六大章节，第一章首先对企业集团产融结合的特征做了综合性的 阐述，包括企业集团产融结合的定义和主要类型，以产业资本为主体的企业集 团将金融资本置于同一所有权之下的模式下的三种形式及相互比较，功能定位， 绩效检验和产融结合的危害性的分析。第二章分别以资源论、价值链和内部化 理论的分析方法为企业集团的产融结合提供了理论支持。而第三章又分别通过 美国通用（GE ）集团产融结合案例分析，日本三菱集团产融结合案例分析以及 日本企业集团产融结合的形成与发展概述，我国产融结合模式的简要叙述以及 新疆德隆产融结合模式的具体分析，以及对中美两国实例从各自企业融资环境， 资本市场和金融市场的完善和规范程度，政府监管和政策导向，相关法律制度 的完善程度，产融结合发展模式的合理度和产业资本和金融资本发展速度和规 模的结构，产业资本的投资结构和节奏方面进行的对比分析，为当前企业集团 的产融结合提供了实践指导。第四章主要分析了企业集团产融结合的财务运作 机理及其存在的风险，包括中国企业集团产融结合的财务运作机理，和企业集 团产融结合可能的内部及外部风险点。第五章则具体论述如何对产融结合的风 险进行防范，包括如何防范企业集团产融结合中的自身的风险和外部监管对产 融结合风险的控制及风险预警。文章最后一部分得出结论：产业资本和金融资 本结合是必要的、可行的；应拓宽企业尤其是民营企业的融资渠道；审慎企业 投资，控制其规模和速度；关注企业财务成本与金融风险；改变银行系统的经 营方式。最后笔者在借鉴国外金融控股公司监管思路的基础上，结合我国目前 金融监管的实际情况，提出了未来金融控股公司的监管模式。 关键词：企业集团 产融结合