上市公司资本结构与公司业绩相关性的实证研究.pdf

摘 要 关于资本结构与公司业绩的关系, 西方学者很早就开始了这方面的研究, 如何衡量公司业绩成为其中的重要内容。现代公司财务理论是现代金融理论 中最基础的内容之一，而资本结构理论又占据了公司财务理论中最核心的位 置，探讨资本结构对公司业绩的影响，无疑具有十分重要的现实意义。 上市公司业绩评价既是广大投资者获取公司及市场信息的重要途径，也 可以作为公司管理者的决策依据，同时它还能引导公司之间的合理竞争以及 市场体制的不断完善，本文第二章正是致力于借鉴国内外各种综合评价理论 与方法，结合相关的统计分析方法，寻求一种较为全面而合理的公司业绩评 价模型，从而为第三章的资本结构分析提供可靠的衡量标准。此外，为了方 便评价模型的应用和进一步研究，本文基于 EXCEL VBA 语言实现了模型的 程序化，大大降低了非专业人士应用模型的难度，使得模型更具灵活性和实 用性。在本文建立的评价模型基础上，应用模型程序对沪深股市 724 家制造 业上市公司进行了综合评价，并列出了部分评价结果。 资本结构是企业理论和实践中一个至关重要的问题，本文选取了五个结 构指标来全面反映公司资本结构，而业绩指标主要采用第二章得到的评价值， 另外引进股价表现作为参考业绩变量。在剔除含缺失值和异常值的公司后， 首先将全部 676 家样本公司分成三个子样本，然后对三类公司进行了比较分 析，并对某些指标进行了方差分析和独立样本 T 检验，最后还提取出食品饮 料行业的40家样本公司进行了相关分析。 通过本文对制造业上市公司的实证研究发现： 1. 绩优公司在股权结构上较其他公司更为集中，前五大股东持股比 例显著较大。 2. 国家控股公司在业绩和市场表现上均略强于非国家控股公司。 3. 业绩较差的公司资产负债率普遍较高，远远偏离了制造行业的合理水平。 4. 绩优公司的高管持股比例较其他公司高，股权激励效应得到了一定体现。 关键词：公司业绩；评价模型；VBA程序化；资本结构；股权结构；实证研究 1 Abstract Western scholars have started early the study on the relation between capital structure and corporate performance. How to measure corporate performance is an important content of that study. The capital structure theory is the core of the theory of modern corporate finance which is one of the most foundational contents in the finance theory. So it is no doubt that the discussion about how capital structure influences corporate performance has quite important practical significance. Performance evaluation of public companies is an important access for most investor to the information of companies and market, and for the corporate managers it’s also a decision-making basis. Besides, Performance evaluation can guide the rational competition between firms and the continuous impro