私募股权投资的风险与控制研究.pdf

摘 要 根据国外成熟市场经济国家的发展经验，私募股权投资己经成为企业除公 开发行股票、银行信贷之外的第三大融资模式。随着我国多层次多元化资本市 场发展的需要，近年来，私募股权投资基金作为一股庞大的金融势力开始登上 我国历史舞台。中国，已经成为亚洲乃至世界上最为活跃的私募股权投资市场。 私募股权投资是高风险的投资活动，其在项目选择、谈判、签约、后续管 理乃至退出的全部过程中，需要经过许多环节，几乎每个环节都有失败的可能， 全过程蕴含了巨大的风险。私募股权投资追求高风险、高投资回报的特性决定 人们不可能回避风险，所能够做的事情只是风险管理和控制，即如何识别风险、 如何判断风险的大小、如何去分散风险、为风险提供相应的保障、如何防止非 预期风险的发生、如何在风险发生后去弥补损失。 然而，在我国，由于私募股权投资进入的时间不长，私募股权投资业还存 在诸多问题，如投资机构规模小、数量繁多，资本市场不够发达，投资项目估 值价格日益攀升，退出渠道单一、不够通畅，基金经理和相关从业人员投资经 验不足、风险认识和控制意识不够强，基金经理对被投资企业的后续管理不足 等等。因此，私募股权投资的风险与控制研究问题的重要性也就越来越突出。 私募股权投资业务具有特殊性，故其风险与控制策略也应该具有其特殊性，我 们通过一系列私募股权投资的风险及其控制策略的研究，并深入挖掘其中的核 心要素，旨在优化私募股权投资业务流程，进而增强其投资风险的防范和规避 能力，提高其投资收益实现的保障系数，促进私募股权投资机构的良性发展。 加强对私募股权投资业务风险的深入研究，特别是对其风险控制策略和体系进 行深入、系统地研究，对促进我国私募股权投资机构的健康发展具有十分重要 的意义。 以往的文献研究主要从私募股权投资的某个阶段或单一风险的角度进行研 究，虽然很有价值，但对具体进行私募股权投资业务运作的人来说，其作用也 只限于那一阶段的那一种风险，缺乏全面系统的研究。而私募股权投资是一个 连贯的、复杂的投资业务操作过程，其风险贯穿于投资业务全过程。各种风险 都是相互联系的，前一阶段的风险对投资项目后期风险会产生很大的影响，各 1 阶段风险的重要程度也不尽相同，这就需要全面、系统地识别、分析整个投资 过程中的所有主要的风险，并制定相应的控制策略，以便从整体上控制风险， 保证投资项目的成功。 本文通过对私募股权投资业务流程系统地分析，分成的投资决策、后续管 理及退出三个阶段，并找出其流程各阶段可能存在的风险；在对各阶段风险进 行全面梳理的基础上，借鉴国内外研究成果和最佳实践经验并结合我国私募股 权投资发展现状，分别找出每个阶段的主要风险与风险控制策略，进而归纳出 与之相应的风险控制核心要素，然后在整合全部投资流程的基础上，思考我国 私募股权投资的风险控制体系的构建，从而帮助私募股权投资机构正确进行决 策和投资，提高其风险控制水平，规范其运作。 首先，通过对私募股权投资的定义、内涵、范畴、特点和类型等方面的详 细阐述，使我们能对私募股权投资有一个清晰的认识，并指出本文研究的私募 股权投资范畴是狭义的私募股权投资；在此基础上，又阐述了我国私募股权投 资发展现状和存在的问题。 其次，综述了国内外私募股权投资风险与控制的相关理论。国外关于私募 股权投资风险和管理控制的理论研究主要围绕私募股权投资运作过程的不同方 面来阐述，重点集中在信息不对称下基金管理人的作用、私募股权投资评估程 序和投资工具构造及契约安排、私募股权投资退出行为、联合投资等方面；国 内研究则主要从私募股权投资的投资决策、后续管理、退出等不同阶段和方面 详细阐述相关理论在那一阶段的风险以及控制策略研究，并提出要从私募股权 投资各阶段全方位、深层次的研究其风险与控制策略。 再次，从私募股权投资业务的全过程出发，就我国私募股权投资存在的宏、 微观风险进行展述，重点以私募股权投资流程中投资决策、后续管理、退出阶 段所面临的主要风险为主线，详细分析、阐述了各阶段的主要风险，形成对私 募股权投资过程中的风险的整体认识。在此研究基础上，借鉴国内外研究成果 和最佳实践经验并结合我国私募股权投资发展现状，综合归纳出私募股权投资 各阶段的主要风险控制策略，运用部分案例加以分析、阐述，提出自己的观点。 最后，在研究我国私募股权投资的主要