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外资金融机构参股对中国城市商业银行治理效率影响之研究 论文摘要 当国有商业银行的产权改革在如火如荼地进行之际，在中国银行体系中被 列为“第三梯队” 的城市商业银行也在积极地以自己的方式寻求资本结构上的 突破。自1999年以来，各个城市商业银行已经进行了数次实践，通过吸引境外 战略投资者充实资本金,同时进行股权上的重构，以此希望引入良好先进的管理 机制和监督机制，从根本上改变地方政府干预银行经营、公司治理形同虚设的 局面。 另一方面，城市商业银行本身资产规模比较适中，资产质量也相对较好， 同时地方政府及其关联企业控制较大股权，便于外资银行的收购。但是，正因 为如此，一部分学者认为，外资金融机构一旦进入城市商业银行，往往比较容 易在董事会或某些领域取得控制权，依托国内大型垄断企业的财务资本和市场 网络发展业务，逐渐在企业以后增资扩股的过程中取得相对甚至绝对控股地位， 形成新的股权集中模式，不利于商业银行经营效率的提高。 目前，针对这一问题，学术界仍在热烈讨论中，目前还难下定论。本文将 系统阐述两方代表性的理论观点，并以2004年底前所有外资金融机构参股城市 商业银行的资料为依据，深入观察和分析被参股银行经营效率的改变，以期为 中国城市商业银行的改革和引资问题提供一些有益的启示。 本文将采用由理论到实证，再回到理论的逻辑顺序进行论证，文章具体结 构安排如下： 第1章为导言部分，包括文章的选题背景和对前人的研究回顾。最初几年， 理论界对外资参股现象的研究还停留在比较浅的层面上，而自2003年银监会正 式召开会议并出台文件表明对外资金融机构的态度以后，理论界对这一现象展 开了更加深入的讨论，并逐渐分为观点鲜明的两派。本文从公司治理的角度定 量地分析被参股银行经营效率的变化，以期为目前的讨论提供一些事实依据。 第 2 章为理论基础部分，此章系统地阐述了学术界对于城市商业银行引入 战略投资者的两派理论观点。其中，“优化治理结构论”包括：（1）能够使剩余 索取权和剩余控制权达到统一：通过引进外资，降低地方财政和地方国有企业 股东占比，使城市商业银行的股权结构多元化，使剩余索取权和剩余控制权真 正掌握在股东的手中；（2）引入更为有效的监督实体：在城市商业银行的治理 外资金融机构参股对中国城市商业银行治理效率影响之研究 结构中，由于经理层的薪酬激励机制僵化，因此经营者具备机会主义的主观动 机，所以必须对经营者实施有效的监管。但是，城市商业银行的利益主体不明 确，政府股东不适合行使监督职能，而引入境外战略投资者则有可能改善这一 状况，地方财政资产可以“搭便车”，促进银行的价值最大化和经营效率的提高。 “治理结构无关论”包括：（1）长期目标兼容性冲突与控制权寻租理论： 认为中外双方将来可能出现分歧和冲突的焦点在于控制权问题，并使用 Lucian Arye Bebchuk 的模型证明，在引进境外投资者之后，被打破的地方财政股一股 独大的局面很可能无法维持，而被新的股权集中模式所替代——在价格适宜的 情况下，理性的地方财政股东具有转让控制权给外资股东的倾向，从而造成银 行价值额外的损失；（2 ）产权无关论：通过对78 个国家 958 家上市银行的实证 分析，得出银行的改革应致力于外部建设而非产权改革的结论。 第 3 章为实证研究部分，使用主流的非参数效率评估方法——数据包络分 析法（DEA）将被参股的城市商业银行的经营效率按时间顺序进行对比，得出结 论：引进境外战略投资者可以改善城市商业银行的公司治理结构。 第 4 章回到理论部分，探讨“治理结构无关论”的逻辑错误。此章认为：（1） Lucian Arye Bebchuk 的寻租模型的假设条件“合谋”只存在于公有经济关系中， 因而不适用于引入外资后的现实情况；（2 ）“产权无关论” 在数据处理方面 存在不恰当之处，并且实证结果具有不可逆性，因此推导出的结论缺乏信服力。 第 5 章为政策建议部分。首先，建议考虑引入民营资本，使得地方财政股 份、境外战略投资者股份和非财政股份在控制力上达到均衡，相互制约，形成 一个稳定的三方制衡体系；其次，建议银行监管部门应对外资股权收购行为进 行更有效的规制，进一步完善和明确相关的监管政策。 第 6 章为结语部分，包括本文结论的简要回顾和本文的局限性