蓝星新材料定向增发财务问题探讨.pdfVIP

摘 要 2005 4 29 年 月 日，中国证券市场股权分置改革试点启动，为了有利于股权分 置改革的顺利进行并避免产生新的历史遗留问题，上海和深圳两个交易所暂停了 2006 5 8 除债权外所有的融资活动， 年 月 日，随着中国证券市场股权分置改革取 得了阶段性成果，市场融资功能（包括再融资）得以恢复。采用定向增发方式进 行再融资一时间成为当前中国证券市场中上市公司和投资者追逐的热点，同时， 定向增发、整体上市、资产注入也成了当前中国证券市场的热点。可以预测，在 未来的几年内，随着具体实施细则的不断完善，定向增发仍会是上市公司融资的 最主要方式，与其相结合的新型资本运作方式也会不断地涌现出来。研究我国上 市公司的定向增发行为具有一定的实用价值和现实意义。国外上市公司的定向增 发行为产生的比较早，其运作模式和相关法规己经比较成熟；对于我国的上市公 司而言，资本市场环境的巨大差距使得定向增发的应用仍处于摸索阶段，各种各 样的问题不能得到有效解决；再加上目前国内缺少对上市公司定向增发行为深入 系统的研究，给我国定向增发方式的规范和推广造成了较大困难。定向增发在中 国证券市场开展的时间还很短，缺少相应的理论研究和法律法规的指导，出现了 一些发行误区和投资误导信息，如何对上市公司的定向增发方案进行分析鉴别已 成为投资者应当关注的重要方面。 蓝星化工新材料股份有限公司是国家级高新技术企业，是中国化工新材料领 域中最具竞争力的上市公司之一蓝星新材料自从进行定向增发后，其财务状况不, 断恶化，而在以往学者的各项分析中，定向增发对公司的业绩均是有显著的正向 影响的，因此，本文通过对蓝星新材料定向增发的情况进行深入的分析，同时借 鉴其他定向增发后发展较好的上市公司的经验，分析我国上市公司进行定向增发 的背景和动因，对股改中定向增发的再融资方式进行探讨，以期给上市公司采取 定向增发再融资提供一定的建议。 本文第一部分对定向增发的定义、定向增发的主要模式以及相关理论进行介 绍。说明我国定向增发发展的形势，各种融资方式、行业因素以及法律环境对上 市公司定向增发的影响。第二部分进入案例分析部分。首先介绍公司的基本情况、 发展历程和蓝星新材料采用定向增发再融资的背景；然后从募集资金的股数及金 额、定向增发的对象、募集资金用途等方面详细介绍蓝星新材料定向增发的整套 方案。第三部分深入分析案例。首先对公司的财务状况进行整体的分析，通过分 析可以看出，蓝星新材料在定向增发后的两年，财务指标急速恶化，甚至面临退 市的风险；然后就这一现象深究其原因，从定向增发的方案入手，从增发价格的 制定、认购资产的质量、公司的管理水平、公司产业规模扩张的速度等方面分析 1 产生这一现象的深层次原因。第四部分是对案例分析部分的结论以及对我国证券 市场定向增发的建议。通过对上市公司并以“蓝星新材料”这一案例为主进行定 向增发的研究，笔者认为中国证券市场上的定向增发还存在诸多问题和不足，定 向增发制度在我国尚处于建设阶段，管理制度尚待进一步完善，对定向增发方案 参与方的监管处罚制度尚不健全，不利于切实维护中小股东的合法权益。对此， 笔者从合理制定定向增发方案、严格监督定向增发的实施过程、加强定向增发的 法律监管等方面提出了相应的建议。 本文研究的结论：通过对蓝星新材料定向增发案例的研究，可知新股权分置 时代，定向增发再融资方式不乏是一种方便且发行费用相对较少的再融资的方式， 但在定向增发的过程中，因为其增发的对象是特定的，并且可以资产作价，故在 其实施过程中，难免有通过定向增发进行利益侵占的行为，尤其是当参与定向增 发的对象中包含控股股东或者关联方时。定向增发的再融资方式在2006年才在我 国兴起，由于其发展时间较短，各种相应的法制法规还不完善，法律的监管仍有 欠缺，定向增发中各阶段的实施也会存在漏洞，给人可趁之机，因此应该及时加 强法律监管制度，建立定向增发的一级认购市场，严格监控定向增发过程中资产 评估的过程。 【关键词】 定向增发 利益侵占 重大资产重组 资产评估增值率 2 Abstract