盈余管理与高管更换-业绩敏感性：来自我国国有上市公司的经验证据.pdfVIP

摘 要 优秀的高管能够组织活跃的创新团队，合理分配稀缺的组织资源，迅速捕 获市场机会，并最终带领企业走向成功。相反，不合格的高管占据企业重要位 置，往往是企业失败的根源。由于代理问题和信息不对称，企业可能存在没有 才能的高管，有才能的高管也可能发生“道德风险”和“逆向选择”。再者，企 业经营环境本身复杂多变，原本合格的高管可能无法适应企业的变化而继续承 担起与职位匹配的经营责任。总之，企业将不可避免存在不称职的高管。因此， 必须寻求有效的治理机制来监督高管并在必要时撤换不称职的高管，以减少代 理成本，保障委托人的利益。 会计信息系统是公司对外报告系统的产物，在治理机制中扮演着重要角色。 现代经济生活中，包括传统的定价功能在内，会计信息已经广泛应用于债务契 约、管理层报酬契约和企业业绩评价等等。然而，会计信息的一个固有缺陷就 是信息质量问题。会计信息质量降低，可能会影响会计信息的有用性。 业绩是衡量高管“努力程度”的主要依据，国内外实证研究结果也表明高 管更换与业绩之间存在负相关性，但同样有证据表明我国上市公司高管更换频 率要高于西方发达国家而高管更换与业绩之间的敏感性较低。所以，问题的关 键是寻找降低高管更换与业绩敏感性的各种动因，笔者认为会计信息质量可能 就是其中之一。研究表明我国上市公司普遍存在盈余管理行为，同时，国内外 实证研究表明高管更换后可能存在盈余管理行为。盈余管理行为给企业业绩带 来噪音，如果决策者不能识别，业绩对高管的惩罚作用就会受到影响，即盈余 管理影响公司内部的委托代理机制。然而，现有研究很少考虑到这点。 我国资本市场尚不完善，公司控制权市场、产品竞争市场和职业经理人市 场等外部治理机制对上市公司的监督作用有限，监督将主要依靠内部治理。控 股股东的监督是内部治理的重要组成部分。在我国大多数国有上市公司，政府 代表国家作为出资人牢牢掌握着高管的任免权，而公司高管实际拥有经营控制 权，此时，国有上市公司的治理效率取决于政府监督的有效性。然而，由于内 部人控制以及控股股东与中小股东之间的代理问题，政府对高管的监督还有效 吗？进一步地，政府能否识别高管的盈余管理行为，进而是否影响业绩在高管 1 更换决策中的作用。 本文基于 2000 至 2005 年我国国有上市公司数据，分别采用应计项目分离 法（含基本 Jones 模型和调整 K-S 模型）和线下项目度量盈余管理程度，构建 Logit 模型，检验了盈余管理对国有上市公司高管更换-业绩敏感性的影响。同时， 本文分别采用总资产报酬率和净资产收益率两个会计业绩指标，以验证结果的 稳健性。 本文通过实证研究得出以下主要研究结论： 第一，盈余管理并不必然降低会计信息在国有上市公司高管更换决策中的 作用，降低与否与具体的盈余管理途径有关。政府识别了高管操控线下项目这 一盈余管理行为，而没有识别高管操控应计项目这一盈余管理行为。这表明政 府利用会计信息对国有上市公司高管的监督是部分有效的。 第二，通过应计项目进行盈余管理，盈余管理程度越高，国有上市公司高 管更换对企业业绩的敏感性越弱。高管人员操控应计项目加大了委托人对高管 “努力程度”进行准确衡量的噪音，从而降低了高管更换对企业业绩的敏感性。 第三，通过线下项目进行的盈余管理行为，没有显著影响国有上市公司高 管更换对企业业绩的敏感性。 本文强调，政府作为出资人必须重视会计信息质量在委托代理机制中的有 用性。 关键词：盈余管理 高管更换 业绩 敏感性 2 Abstract Outstanding top executives can build an active and creative team, allocate scarce organization resources reasonably, seize the market