中国股市市盈率期望水平分析.pdfVIP

摘 要 随着中国经济体制的不断改革与完善，证券市场在投融资体系中的地位将 逐步提高，而股票市场作为证券市场的重要组成部分，也将在中国经济发展中 起到更为重要的作用。事实上，起始于2005年末的股市繁荣已经让众多居民认 识到理财的重要性，大量储蓄资金流入股市，股市规模空前提高，总市值在短 短两年时间内提高了十倍。随着股市在金融体系中地位逐步增强，无论是政府 还是居民对其关注程度都逐渐提升。在这种情况下，对股票市场市盈率期望水 平的研究体现出两方面意义，对政府而言，为了更为有效的管理和调控股市， 需要对股市的繁荣程度有所评价，而市盈率期望水平则是判断股市繁荣程度的 重要指标之一；对投资者而言，通过当前市盈率水平判断股市当前所在阶段， 是中长期投资的关键。因此，本文选择股票市盈率期望水平作为研究对象，着 重探讨市盈率期望值的决定因素，分析中国股市市盈率的期望水平。 本文的研究分两个部分进行，第一部分是对中国股市市盈率影响因素的定 性分析，第二部分是对市盈率期望值进行估算。在定性分析部分，文章进一步 分为静态市盈率水平分析和动态市盈率水平分析。其中，静态分析讨论了影响 中国股市市盈率期望值的长期因素，并通过比较中国与欧美国家在这些方面的 差异，得出中国市盈率期望值应当高于欧美市盈率均值的推断。动态分析研究 的是股市趋势变化对当前股市市盈率水平的影响。定量分析部分，文中将尝试 使用三阶段现金流折现法估算中国当前股市市盈率的期望值。在文章的最后， 将给出本文的相关结论与政策建议。 本文的特色之处在于运用现金流折现法来定量分析股票市盈率的期望水 平。对于股市市盈率问题，国内已经有许多学者发表了自己的看法，其中大多 运用因素分析法，而这种方法的缺陷在于，一是无法证明国外市盈率期望水平 的合理性，且在参照对象、时间段和对比因素的选择上存在困难；二是难以取 得精确结果，多以定性分析为主。现金流折现法能够避免上述两个方面的问题， 可以弥补因素分析法的不足，是对市盈率分析方式的有力补充。 关键词： 股市市盈率；现金流折现法；资本期望回报率 1 Abstract With the innovation and improvement of the market system, securities market will gradually improve the status in the investment and financing system. And the stock market as an important part of the securities market will play an important role in Chinas economic development. In fact, starting in the late 05s stock market prosperity has given way to recognize the importance of financial management. In this period, substantial savings funds flowing into the stock market; the stock market on an unprecedented scale increase and the total market value has an increase of 10 times in just two years time. With the stock market position gradually increases in the financial system, both the government and its residents are gradually raise the degree of concern. In this case, the study of average price-earnings ratio of the stock market reflects both si