中国国债利率期限结构的最优静态估计.pdfVIP

摘 要 利率是金融市场最基本的价格变量。能否准确判断长、短期利率之间的关 系，是把握金融市场运行的必要条件。利率期限结构描述的就是长短期利率之 间的关系，是某个时点不同期限的利率所形成的一条曲线，或者说是某个时点 零息债券的收益率曲线。因此，利率期限结构研究成为金融市场研究的核心课 题。 改革开放以来，我国的金融市场取得了巨大的发展，金融产品不断丰富。 但是与资本市场相比，我国的债券市场包括国债市场相对落后，不仅市场容量 小，而且市场分割严重。这种现状一定程度上限制了利率期限结构的形成和应 用，限制了固定收益产品在我国的发展，进而导致债券这一非常重要的直接融 资手段在我国发展滞后，这与我国经济的发展进程不符。目前，国际金融危机 对实体经济的不利影响仍在继续，我国政府推出了一揽子大规模的财政刺激计 划，而在实施这些计划所需的资金来源中，发行国债无疑是其中的一个重头戏。 不断的扩充国债容量，国债的发行定价等等都为我们推进国债利率期限结构的 完善和债券市场的长足发展提供了机会。 而在针对我国国债市场的实际情况进行的相关研究当中，或多或少会出现 一些不合理的地方，比如模型比较范围较窄，不够系统，或者是样本数据距今 天太远，不能说明目前的市场情况等等。鉴于此，为了更好地了解我国债券市 场的长短期供求关系，揭示市场利率的总体水平和变化方向，为投资者从事债 券投资和政府有关部门加强债券管理提供可参考的依据，本文就我国现阶段国 债利率期限结构最优静态估计问题进行了探讨，得出了一些建设性的结论。 文章首先在第 2 章、第 3 章对对利率期限结构的相关理论做了较为详细的 介绍。着重阐述了利率期限结构形成的原因，以及国内外学者在该领域的相关 研究成果。并且根据理论界和实务上运用情况，本文具体分析了息票剥离法、 多项式样条函数法、指数样条函数法和 Nelson-Siegel- Svensson 扩展模型四 种静态估计模型。在分析的基础之上，对这些模型进行了深入的比较研究。 紧接着在文章的第 4 章，我们介绍了国债相关概念及我国国债现状。着重 1 从我国国债发展历史、现状以及存在的问题三个方面分析说明我国国债市场的 现实情况。 第 5 章是文章的重点部分，在这一部分我们首先提出了一个完善的比较模 型优劣的应用标准，接着在说明我国的交易所国债比银行间国债更具优良的定 价机制的基础上，我们选取了数据样本。文章在对样本数据运用多项式样条函 数法、指数样条函数法和 Nelson-Siegel- Svensson 扩展模型进行拟合估计的 基础上，对模型进行了比较分析。这其中用到了广义最小二乘、迭代最优化算 法等数理方法，以及Eviews、SAS等计量软件。 在第 6 章，我们对实证分析的结果进行了总结、分析，并结合我国国债市 场的现实状况给出了政策建议。 关键词：利率期限结构；多项式样条函数法；指数样条函数法； Nelson-Siegel- Svensson扩展模型 2 Abstract Interest rate is the key of financial market. The relation between long and short rate can judge how the financial market movement. In order to understand rate more deeply, this paper study the rate term structure of china. What the interest rate term structure describe is a relation between the long and short period interest rate, is a curve that the interest rate that a certain hour