中国外汇储备结构调整的黄金化趋势研究.pdfVIP

摘 要 论文选取了近几年比较具有争议的中国外汇储备问题，作者认为外汇储备 过高以及结构的单一已经对中国经济金融产生了巨大的影响，并带来巨大的风 险，深入研究外汇储备问题，探求外汇储备的合理结构、适当增持黄金储备对我 国的经济金融安全与稳定具有很强的现实意义和指导意义。 随着中国国民经济的不断发展，对外经贸规模的扩大，外汇储备也在不断 增长，自1978年至2007年，中国外汇储备在30年的时间内，从1.67亿美元增 加至 15282.49 亿美元，增长了近万倍。在 2006 年 2 月，中国外汇储备达 8536 亿美元，超过日本，成为世界上外汇储备量最多的国家。中国的外汇储备的迅速、 大量的增加，一方面证明中国的对外贸易、经济实力不断增强，但过高的外汇储 备以及单一的储备结构也给中国的金融稳定和安全带来巨大的风险。 根据经济金融理论。一定的外汇储备是一国进行经济调节、实现内外平衡 的重要手段。当国际收支出现逆差时，动用外汇储备可以促进国际收支的平衡； 当国内宏观经济不平衡，出现总需求大于总供给时，可以动用外汇组织进口，从 而调节总供给与总需求的关系，促进宏观经济的平衡。同时当汇率出现波动时， 可以利用外汇储备干预汇率，使之趋于稳定。因此，外汇储备是实现经济均衡稳 定的一个必不可少的手段，特别是在经济全球化不断发展，一国经济更易于受到 其他国家经济影响的情况下，更是如此。 但是，外汇储备并非越多越好，持有外汇储备是要付出代价的。 第一，外 汇储备表现为持有一种以外币表示的金融债权，并非投入国内生产使用。这就产 生了机会成本问题，就是如果货币当局不持有储备，就可以把这些储备资产用来 进口商品和劳务，增加生产的实际资源，从而增加就业和国民收入，而持有储备 则放弃了这种利益。因此，持有外汇储备，要考虑机会成本问题。 第二，外汇 储备的增加要相应扩大货币供应量，如果外汇储备过大，就会增加通货膨胀的压 力，增加货币政策的难度。第三，持有过多外汇储备，还可能因外币汇率贬值而 遭受损失。因此，外汇储备应保持在适度水平上。 以现有的任何一种外汇储备规模理论计算，中国的外汇储备都超高，而且， 1 从现有中国经济状况来看，中国正在承受外汇储备超高带来的后果，包括美元贬 值带来的储备严重“缩水”；货币供应量大幅增加，由此带来的通货膨胀风险等 等。 在历史上，黄金由于其稀少、耐久、价值量高等特点，逐渐成为一种固定、 可兑换任何商品的货币。基于黄金的天然优势，黄金在国家外汇储备中具有重要 作用：一是国家避险工具, 黄金可以很好避免货币贬值带来的风险，不管是内部 风险（通货膨胀）还是外部风险（对冲其他货币风险）都很有效。就连曾经激烈 批评金本位制“已经成为野蛮的遗物”的凯恩斯先生也不得不承认，黄金“作为 最后的卫兵和紧急需求时的储备金，还没有任何其他更好的东西可以替代”；二 是货币政策工具,在特定条件下，中央银行可以通过吞吐黄金调节基础货币，进 而调节货币供应量。三是投融资工具，黄金是世界上最好的抵押品种。在很多国 家，通过黄金的融通，中央银行不仅得以提高储备资产的收益率，而且为金融市 场创造新的投融资工具提供了支持。 在上世纪90年代，黄金地位不断下降，主要是由于美元在较长时期内保持 强势，成为更加安全有效的外汇储备；20世纪90年代以后，世界进入了低通胀 时期，各国便不再倚重黄金作为对付通胀和保持币值的手段;相对其他投资品而 言，黄金收益较低，流动性差，远远低于国债、股票和其他金融商品的收益率， 黄金储备面临较大的缩水风险。同时与国债等金融商品相比，黄金的变现能力较 差，流动性较低，持有成本也较高。 在经历了 1997 年亚洲金融危机和进入 21 世纪之后，黄金储备地位情况出 现了新变化。在亚洲金融危机中，黄金的稳定性使之再一次成为政府对付金融危 机和改善国际收支状况的重要工具；2000 年美国网络经济泡沫破灭之后，美元 开始走弱，作为储备货币的价值下降,优势将难以持续；全球流动性过剩，通货 膨胀压力加大；随着金融创新活动的发展，以实物黄金为基础的纸黄金、黄金 ETF等新型金融商品进入市场并逐步得到投资者的认可，黄金的投资作用得到增 强。随着形势的变化，一度被大大削弱