外商直接投资开放的金融风险.pdfVIP

论文摘要 文章首先从不同的视角理清了外商直接投资金融风险的内涵，在此基础上系统梳理 了外商直接投资带来正面效应的国内外文献，并进一步整理了国内外文献关于外商直接 投资的经济风险的报道，最后详尽地介绍了外商直接投资与金融风险的研究进展。紧接 着通过分析中国的金融风险现状，认为尽管近年来中国的金融体系总体上呈现了基本稳 定的态势，但外商直接投资的大规模流动将会导致金融风险的不断累积。 基于上述研究，文章通过构建面板数据模型、模拟分析方法以及含有尾部断点的VAR 协整模型研究了外商直接投资开放对金融风险的影响，研究结果表明，对于新兴市场经 济体来说，储蓄率的上升将会降低金融风险；而实际汇率和国内收益率的提升会引致宏 观金融风险的显著上升，较高的金融发展水平在一定程度上会恶化国内金融稳定状况； 外商直接投资对金融风险会产生不同程度的边际影响，外商直接投资能够通过降低居民 储蓄率和国内收益率来降低国内的潜在金融风险，外商直接投资能够通过实际汇率的贬 值削弱其对金融稳定的不利影响。对于发达经济体来说，居民储蓄率的降低有利于金融 风险的下降；实际汇率和国内收益率的上升则会引致宏观金融风险陡增；外商直接投资 对金融风险同样会产生不同程度的边际影响，外商直接投资能够通过实际汇率的贬值降 低金融风险，外商直接投资能够通过国内产出波动的下降引致金融风险程度的降低。与 新兴市场经济体不同，外商直接投资对金融风险的影响存在门槛效应，在一定条件下外 商直接投资流入的增加能恶化国内金融稳定状况，积聚金融风险。 模拟结果显示，美国应适度关注外商直接投资的流入，如果实际汇率贬值，则应减 少外商直接投资流入以确保金融风险保持在可控范围内；无论国内收益率未来如何演 变，宏观政策当局都应加强对外商直接投资流入的适度管控。由于国内收益率提高所造 成金融风险的上升趋势更为突出，因此美国政府对调升基准利率更应保持一种谨慎的态 度。针对中国的模拟结果提示，货币当局应充分关注外商直接投资流入，若居民储蓄率 上升，金融风险就会随之降低；无论实际汇率升值或贬值，均会加剧潜在金融风险。宏 观当局应烫平实际汇率的波动以降低金融风险。若国内收益率下降则会明显降低国内金 融风险；而当金融发展程度上升时，就会在一定程度上加剧国内的金融风险，引致金融 不稳定。因此货币当局在鼓励和推动金融创新的进程中，需密切关注可能出现的金融风 险。 含有尾部断点VAR协整模型的实证结果表明，在金融危机尚未完全波及的样本期内， 工业增加值波动的加剧会显著增加金融市场的风险；而银行间市场拆借利率的回落则会 显著降低金融市场的总体风险水平，在遭受金融危机冲击影响的整个样本期内，银行间 市场拆借利率的下降同样会有效规避金融市场的波动风险，但影响程度随着样本期的延 长逐步递减，其长期协整关系出现了结构性断点且不具备稳健性；外商直接投资的变动 对金融市场的波动不产生显著性影响，充分说明国内宏观政策当局的调控措施成功避免 了外商直接投资可能产生的资产泡沫风险；饶有兴趣的是，长期均衡关系在 2008 年 10 月附近出现了结构性断点，主要原因可能是由于国际金融危机开始对中国产生明显的冲 击影响，如外商直接投资的流入出现了历史上少有的连续月度负增长状况。 上述结论提示外商直接投资有可能会直接导致并扩大金融风险，因此必须充分考虑 其可能产生的不利影响。据此，国内金融环境和宏观经济金融政策必须根据外商直接投 资的流入状况做出适度合理的调整以降低潜在的金融风险。成功的宏观调控必须通过保 持汇率稳定、优化投资环境、防止金融资产泡沫、控制金融发展进程、限制投资性资本 流动和优化引导外商直接投资等方面来消除外商直接投资开放可能造成的金融风险冲 击，从而有效规避潜在的金融风险，确保经济金融稳定。 关键词：外商直接投资 金融风险 数值模拟 尾部断点VAR协整模型 面板数据模 型 ABSTRACT The paper firstly makes clear definitions of foreign direct investment and financial risk in different perspectives. It systematically analyzes literatures on the