我国开放式基金的流动性风险及其管理研究.pdfVIP

论 文 摘 要 随着我国资本市场改革的不断深化，开放式基金的发展取得了较为迅猛的进 步，其数量以及资产净值总额已经远远超过封闭式基金，所持有的资产市值占证 券市场流通市值的比重也越来越大，目前，开放式基金已经成为我国最大的机构 投资群体。相对于封闭式基金而言，开放式基金最大的创新之处就在于其灵活自 由的申购赎回机制，但是，正是这种“开放性”导致了开放式基金难以回避的流 动性风险问题。开放式基金的流动性风险受到众多因素的影响，它是基金面临的 各种风险的集中体现，主要包括两个层面的含义：一是由于基金资产变现能力不 足而导致的风险，即资产的流动性风险；二是基金份额遭遇巨额赎回所产生的风 险，即赎回风险，这也是开放式基金所特有的流动性风险形式。流动性风险管理 始终是基金管理人不得不面对的一大难题，因为一旦出现投资者集中的大规模赎 回现象，如果无法采取及时有效的应对措施，就会导致基金陷入流动性危机，甚 至会被迫清盘，从而容易引发市场恐慌及大幅波动，影响整个证券市场的健康稳 定发展。近年来，我国开放式基金频繁遭遇赎回困境，因此，开放式基金管理人 应该如何对流动性风险进行有效的防范和控制，目前已经成为我国一个刻不容缓 的现实问题。 本文以开放式基金的流动性风险及其管理作为研究切入点。首先，概括探讨 了本文的研究背景及研究意义，对国内外现有的研究成果进行了文献综述，从而 为下面进一步的研究提供了理论支持；其次，从定性及定量相结合的角度，详细 分析了我国开放式基金的发展现状，同时就开放式基金流动性风险的内涵、形成 机制及影响因素展开了系统性的阐述；然后，结合我国资本市场的特点及现实状 况，重点从由投资者赎回行为决定的“赎回风险”角度出发，并利用我国开放式 基金的相关数据，构建模型，对我国开放式基金流动性风险进行了现实考察及实 证研究，并对实证检验的结果做出了合理的解释；最后，分别从负债面、资产面 以及制度面三个层面为我国开放式基金流动性风险的管理提出一些具有理论与 应用价值的对策及建议，以期为基金监管机构及基金管理人的流动性风险管理提 供有益的参考。 关键词：开放式基金，流动性风险，赎回 ABSTRACT With the continuous reform and development of China’s capital market, open-end fund gains a rapid progress. The quantity and total asset amount of open-end fund have already stood out from close-end fund, its market value also accounts for an increasing proportion of security market negotiable value. Currently, the open-end fund has become the largest institutional investor in our country. Comparing with the close-end fund, the flexible purchase and redemption mechanism is the most remarkable innovation of open-end fund. However, it is this free system causing the liquidity risk that open-end fund cannot avoid. The liquidity risk is the concentrated expression of all kinds of risks which open-end fund faces and influenced by various factors. The liquidity risk mainly contains two levels of meaning. Firstly, it refers to the liquidity risk of the fund asset. Secondly,