沪深300指数收益率波动性分阶段研究.pdfVIP

摘 要 相当长一段时间以来，金融领域中的研究人员一直致力于对股票价格与其波 动率之间关系的研究，这是一项意义重大的课题，而在金融实证领域中对股价波 动非对称性的研究方兴未艾。市场波动性在计量风险的大小、检验市场的效率性 以及估算 CAPM 中待估计参数值等方面得到了广泛的应用，股价的适度波动在 一定程度上可以起到提高市场流动性和活跃市场的作用，它是金融经济学中的一 项核心内容。 本文以反映股市整体走势的沪深300 指数作为研究对象，对我国股市的波动 特点进行分阶段实证研究，进而对波动非对称性进行更加合理、全面的解释。研 究结果如下： 三个阶段的日收益率序列都表现出波动聚集性与尖峰厚尾性。相对于S1 阶 段而言，S2、S3 阶段的峰度系数显著地变小，这表明我国股市波动异 行为正 伴随着股市的成熟日渐减少。GJR-GARCH-M 模型和EGARCH-M 模型拟合结果 显示 S1 阶段是非平稳过程，S2、S3 阶段是平稳过程，且平稳性逐渐增强。在 平稳过程中，沪深300 指数收益率的相对风险系数由负数变成正数，投资者由风 险爱好型转变为风险厌恶性，这说明我国股市经过二十多年的发展，市场中的不 理性投资现象正在逐渐减少，市场参与者的投资行为渐近理性。 我国股市不仅存在 杠杆效应”，即相对于利好消息而言，等同程度的利空消 息对股市造成的波动较大，还存在 反杠杆效应”，即相对于利空消息来说，等同 程度的利好消息对股市产生更大的波动效果。因此本文认为股市波动非对称效应 不等同于杠杆效应，波动非对称性应为利好消息与等同程度的利空消息对股市波 动产生不一样的效果。S2 阶段的杠杆系数绝对值最大，说明在金融危机的背景 下我国提高印花税税率对股市造成了较大的波动效果。 三个阶段的信息冲击曲线表明，我国股市的信息冲击曲线并不是都呈现 V 型的，还有L 型的。S2 阶段信息冲击曲线之所以呈现L 型，是因为财政部提高 印花税税率对我国股市产生了较大的波动。 关键词：杠杆效应 波动非对称性 信息冲击曲线 GJR-GARCH-M EGARCH-M 1 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 Abstract Since quite a long time, researchers have been committed to study the relationship of stock price and its volatility in the financial sector, this is a significant issue in the field of financial, but in recent years researchers begin to study volatility asymmetry phenomenon in the field of empirical. Market volatility has a wide range