机构投资者与现金股利关系的经验分析.pdfVIP

要 随着全球资本市场的发展，机构投资者在过去的三十年里也得到了迅猛的发 展，他们在英、美等成熟市场国家的公司治理舞台上，无疑已经成为了公司治理 的主角，在处于经济转型形势下的中国，随着资本市场的不断发展， 国以券商、 基金、保险公司、社保基金、企业年金、QFII 等为主的机构投资者得到了较快 的发展，开始逐渐成为 国证券市场的主体，他们己经取代了个人投资者成为资 本市场中主要的投资主体，同时也彻底的改变了公司的股权结构。 随着机构投资者自身规模和持股规模的扩大，其在公司中的作用与地位不断 上升，日益成为优化公司治理的重要因素。相对西方发达资本主义国家而言， 国证券市场不发达，市场容量相对较小，机构投资者规模也相对较小，然而在国 家政策的大力支持下， 国的机构投资者也在迅速发展。从中国的机构投资者队 伍的发展历程中，不难发现 国政府监管部门对于发展机构投资者的积极态度是 国机构投资者得以高速发展的重要原因。在中国证券市场上，大股东掏空上市 公司侵害中小股东利益的情况时 发生，因此机构投资者往往被寄予厚望。近年 来机构投资者是否对上市公司治理机制的完善产生直接或间接的积极影响？其 是否通过参与公司治理来影响上市公司现金股利政策？ 本文首先回顾了国内外相关的研究成果，阐述了机构投资者与现金股利政策 可能产生相关关系的理论，接着对机构投资者的基本特征以及上市公司现金股利 政策的概况及特点进行了总结，最后对 国股权分置改革以后的数据进行分组， 选取现金持 量低且投资机会高的公司样本与现金持 量高且投资机会低的公 司样本，分别建立相应的Logistic 和多元回归模型进行实证考察机构投资者与现 金股利的关系，得到相应的研究结论，并在这基础上提出政策建议。本文共分为 七章，各章的主要内容如下 第零章为导论，主要对论文进行简要介绍，具体包括研究的背景与问题的提 出、研究的框架与主要内容以及研究的改进与创新。 第一章为文献综述，首先对国外关于机构投资者、现金股利以及二者关系的 文章进行回顾，然后回顾了国内在机构投资者、现金股利及其二者关系的方 的 文献，最后对所回顾文献做出整理和归纳。 第二章对机构投资者与现金股利现阶段的发展和其特点进行分析。 第三章对机构投资者与现金股利理论进行分析，包括机构投资者“股东积极 主义”、代理理论、顾客理论等一系列理论进行回顾和分析。 第四章对机构投资者“股东积极主义”作用机理做了分析，针对现金持 量 低且投资机会高的公司中出现的管理层恶意派现行为，以及高现金持 量低投资 1 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 机会的公司常常出现的代理问题，提出机构投资者对现金股利政策的积极作用， 构建机构投资者与现金股利的理论模型。 第五章实证分析了机构投资者对上市公司股利政策是否造成影响以及发生 了什么样的作用；以2006 年到20 10 年的A 股上市公司为研究对象，对公司样 本进行分组，分别检验了机构投资者在低现金持 量高投资机会公司以及在高现 金持 量低投资机会公司通过参与公司治理对现金股利政策造成的影响。 第六章是对论文研究成果的总结，包括研究结论与启示、研究的局限性和进 一步研究的方向。本文主要研究结论 ：（1）现金股利派现概率与机构投资者 持股比例显著相关：在现金持 量低且投资机会高的公司中，派现概率与机构投 资者