机构投资者持股与盈余管理的相关性分析—来自中国上市公司的经验证据.pdfVIP

摘 要 上市公司的盈余管理一直以来都是公司治理中的敏感问题，盈余管理在一定 程 上扭曲了财务报表的真实性，降低了会计信息的有用性，这将会严重误导利 益相关者的决策。近年来随着证券市场的快速发展，我国上市公司的盈余管理问 题日渐明显，可见，如何制约盈余管理行为成为了十分迫切和重要的问题。机构 投资者作为资本市场中一股重要力量，近年来在国内外得到了快速的发展，他们 的壮大彻底改变了公司的股权结构，使公司治理机制得到了很好的补充，这也是 中国证监会和相关部门大力推动机构投资者发展的目的和初衷。我国自1999 年提 出“超常规发展机构投资者”战略以来，机构投资者的数量不断扩大、投资规模 大大增加、整体质量也有显 提高。至2005 年，中国证券市场机构投资者的多元 化格局已初步形成，机构投资者已逐渐成为我国资本市场的重要投资主体，他们 具备中小投资者所没有的完善决策体系以及强大的专业分析和信息收集能力，可 在公司治理和信息披露方面发挥重要作用。 近年来，关于盈余管理的研究比较多，但是大部分学者关注的都是其动机和 手段方面的研究，研究机构投资者对盈余管理影响的文献比较有限。然而已有的 研究表明，机构投资者在参与公司治理中发挥的监督效用存在一定的差异。有的 机构投资者能够积极参与公司治理，承担监督管理层的责任，进而降低公司的盈 余管理水平；而部分消极的机构投资者会采取 “用脚投票”的方式，放任管理层 的短视行为，对盈余管理没有抑制作用。 文中采用了2003-2010 年度我国沪深A 股上市公司的年报数据，对机构投资 者持股比例之和与上市公司盈余管理程 进行研究，并结合我国实际，考虑高管 变更因素，进一步检验机构投资者是否能够抑制由高管变更所导致的盈余管理行 为。全文共分为六部分 第一部分为引言，介绍了本文的研究背 和意义、研究 思路和方法、相关概念的界定以及研究框架；第二部分为相关文献综述，对盈余 管理的动机和方式手段，机构投资者与盈余管理的关系的相关研究进行了梳理和 总结；第三部分对机构投资者和盈余管理关系进行了理论分析；第四部分在对机 构投资者持股和盈余管理的理论分析基础上提出假设；第五部分在理论分析的基 础上，通过实证检验了机构投资者持股对盈余管理的影响，并考虑了高管变更因 素，进一步研究了机构持股对高管变更所引起的盈余管理的抑制作用；第六部分 是全文的研究结论和展望。 本文取得的主要研究结论如下 首先，在全样本中，机构投资者持股比例与 盈余管理程 负相关，即机构投资者持股比例越高，公司的盈余管理程 越低。 1 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 这表明在我国证券市场中，机构投资者会积极的参与公司治理，承担监督管理当 局的责任，保护中小投资者的利益；其次，通过对全样本的检验发现我国上市公 司普遍存在着高管变更引起的盈余管理行为，在此基础上，基于高管变更的视角， 进一步检验了机构投资者对高管变更而引起的盈余管理行为是否有抑制作用，结 果显示，对于发生高管变更的公司，机构投资者持股比例与盈余管理程 负相关， 即机构投资者可以抑制高管变更引起的盈余管理行为。 本文的创新之处在于，不仅仅研究了机构投资者持股比例与盈余管理的关系， 还从我国实际出发，考虑到中国上市公司普遍存在着高管变更后引发的盈余管理 行为，于是进一步站在高管变更的视角，检验了机构投资者是否能够对高管变更