货币供应量、外汇储备与通货膨胀的影响关系——中国的经验事实.pdfVIP

摘 要 中国自改革开放以来，先后经历了上世纪80 年代中后期、90 年代初期的严 重通货膨胀，以及自2006 年以来的较温和的通货膨胀。最近一次的通货膨胀虽然 严重程度不及前两次，但也给宏观经济运行带来了诸多影响。中国的这三次通货 膨胀为检验主流经济学中的货币数量论提供了良好的经验基础，深入理解通货膨 胀的背后机理是学界和监管层面把握中国宏观经济运行的关键所在。 本文基于传统的货币数量理论，运用1990-2011 年的年度数据，及1999-2011 年的季度数据，考察货币供应量、外汇储备与通货膨胀的影响关系。实证结果表 明：第一，外汇储备与中央银行基础货币、货币供应量之间存在着直接的影响关 系，通过货币政策的传导过程，会影响物价水平的变动。第二，我国近年来广义 货币供应量(M )与物价水平的变动是高度相关的，二者均处于一个长期的上升过 2 程。第三，我国为应对通货膨胀而实施的调控政策，虽然调整力度较大且频率较 高，但由于消费者预期等因素，政策效果在短期内不明显。 总体而言，货币数量理论能在很大程度上解释中国的通货膨胀现象，表明中 国的经济现实并未超出西方主流经济学的解释范围。短期来看，物价水平具有螺 旋上升的现象，通货膨胀当期所产生的冲击会对未来几期内的通货膨胀都具有正 向的冲击，但是这种影响所具有的力度不断减小。外汇储备余额的变动对通货膨 胀会产生正向的影响，并且在当期就会显现，这种正向影响会随时间而持续，其 影响程度会先变强后变弱。从长期来看，国内实际收入变动对通货膨胀具有负向 的影响。提高法定存款准备金率短期内会对通胀有正向的冲击，长期内对通胀产 生负向影响。 我们认为，中国自2006 年以来的通货膨胀归根到底是由于市场上的流动资金 过剩，导致货币的实际购买力下降，物价上涨，具体表现为成本推动型的通货膨 胀。要综合治理此轮通胀，需兼顾短期和长期的政策。首先应寻求货币和财政政 策组合的良好搭配，多样化货币政策工具，采取恰当的积极性财政政策。其次， 需扩大内需，采取一定的冲销措施，减轻外汇储备对通货膨胀的压力。再次，应 优化货币政策中介目标，建立货币政策预期模型，多管齐下完善货币政策。最后， 应减轻固定资产投资对通货膨胀的压力。 关键词：货币供应量 外汇储备 通货膨胀 协整检验 误差修正模型 I ABSTRACT Since the reform and opening up, China has experienced serious inflation in the early 1990s and late 1980s, and more moderate inflation since 2006. The most recent inflation severity is less than the previous two, but also brought a lot of impact to the macroeconomic performance. Three times inflation in China to test the quantity theory of money in the mainstream economics provides a good basis of experience, in-depth understanding of the inflation mechanism behind academia and regulatory levels to grasp the key of Chinas macro-economy. Based on the traditional quantity theory of money, using annual data of 1990-2011 years and 1999-2011 years of quarterly data to investigate the relationship of money supply, foreign exchange reserves and inflation. The empirical result