推进企业债券市场发展的研究.pdfVIP

要 企业债券以其独特的融资优势，在融资渠道中占有十分重要的地位。在发达 国家，企业债券存量往往都很大。而我国的企业债券发展由于一些特殊的原因， 目前的发展还远不尽如人意。不论在发行总量、规模，还是发行主体多样性上都 存在严重不足。为此，健全资本市场体系，积极稳妥发展企业债券市场，已成为 当务之急。 本文采用理 与实践相结合、比较与逻辑推理相结合、动态分析与静态分析 相结合的研究方法，对我国企业债券市场的发展进行研究。首先简单介绍现代企 业融资理论，接着在现代融资理论指导下，通过比较的方法具体比较研究了中美 企业债券市场的差异，并具体分析我国企业债券市场存在的问题。最后针对我国 企业债券市场存在的问题，试图对我国企业债券市场机制改革做出有益的探索， 进一步拓宽我国企业融资渠道。 本文核心部分从分析企业债券市场参与主体行为的角度出发，探寻我国企业 债券市场发展滞后的深层致因——制度性缺陷。我国不仅发行了公司债券意义上 的企业债券，而且发行了政府机构债券、地方政府市政债券意义上的企业债券， 而真 公司债券意义上的企业债券的发行规模仅占全部企业债券发行规模的三分 之一左右。将政府债券和公司债券至于同一监管体制之下，混淆了二者性质上的 巨大差异。无论是发行企业债券，还是已发行企业债券的上市交易，企业债券发 行人都必须获得对口负责的政府部门的批准。在公共部门债券市场上，债券发行 者进入资格、发行规模、投资方向等必须受到中央政府严格管制；而在公司债券 市场上，如果严格管制就会限制供给者的自由进入和供给品种多样化，使投资者 的选择受到限制，进而使债务资金的有效配置效率大打折扣。只要公共部门债券 继续以企业债券名义发行，这个企业债券市场就必须置于政府的严密掌控之下， 进而使得市场配置资源的效率低下，也难以培育投资者的风险意识。 在以上分析基础上，进一步探索我国企业债券市场各参与主体行为的 “扭曲” 现象：政府行为过度、发行主体发债动力不足、投资者投资意愿不强以及中介机 构行为不规范。由于政府主导型的外在制度安排大量存在，制度的供给较为稀缺 且滞后，我国企业债券市场不可避 地存在一系列问题：政府的政策导向和严格 管制；政企不分的国有企业产权制度；缺乏有效的偿债保障机制；企业债券信用 评级制度不健全；企业债券市场有效运转的交易机制匮乏。针对以上问题，从企 业债券市场的政策主体、发行主体、投资主体及市场中介四个方面提出进一步完 善我国债券市场的建议。即：企业债券政策主体方面，尽快实现企业债券发行的 1 核准制度，实现市场化的利率水平来量化债券风险的大小；企业债券发行主体方 面，创新交易品种，通过交易产品的多样化为投资者提供规避和分散风险的工具， 规范企业的资信评级体系；企业债券投资主体方面，大力发展和引入机构投资者， 培育及引入更多能够自行获取证券投资所需的相关信息、具备证券投资分析能力、 独立承担任何投资风险、能够自律且自愿接受监管的机构投资者；企业债券中介 主体方面，完善交易所交易机制，确定上市债券标准，实行上市备案制度，建立 强制信息披露制度，加快发展企业债券的场外交易市场等。 关键词： 企业债券 市场发展 研究 2 Abstract Enterprise bond plays a great important role in financing channels for its particular superiority in financing. The enterprise bond storage tends to be huge in the developed countries, while the current development of it is undesirable in our country owing to some special reasons. There is serious shortage in the amount of circulation, the scale of circulation and the diversification of it. So it is urgent to promote