非金融企业资产支持票据探讨.pdfVIP

要 非金融企业债务融资工具是指具有法人资格的非金融企业发行的，约定在一 定期限内还本付息的有价证券。资产支持票据(asset-backed note ，ABN ）是指企业 在银行间债券市场发行的以基础资产产生的现金流为支持的票据，属于非金融企 业债务融资工具的创新产品。长期以来我国非金融企业的融资现状是 企业融资以 股权融资为主”，这种融资偏好不符合现代企业的融资顺序，不利于实现股东权益 的最大化。而我国企业在纠正 权偏好、增加债务融资时往往以银行贷款为主， 这种债务结构不但不利于企业降低融资成本、提高企业盈利能力，而且往往容易 沉积为系统金融风险，进而影响国家宏观经济。 近年来，我国在发展债务融资工具方面取得了长足进步，市场陆续推出了公 司债券，短期融资券、中期票据、分离交易可转债等创新融资工具，为企业债务 融资带来了新的活力，但是这些债务融资工具均存在净资产40% 的融资额度限制， 制约了企业的债务融资能力。资产证券化（ABS ）不受融资额度的限制，但是由 于我国的相关法律、市场和政策等原因，导致资产证券化产品发展受限；而资产 支持商业票据 （ABCP ）受到政策原因的影响迟迟未能推出，这也导致企业债务融 资能力难以取得突破性进展。 资产支持票据是依据 《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》 设立的结构性融资工具，它借鉴了资产证券化和资产支持商业票据的结构设计， 同时放弃了资产出售的风险隔离措施，即通过一系列严谨的协议设计，既维护了 发行人的资产完整，也避免了资产出售时的法律障碍，同时也最大程度保证了投 资者的利益。 GY 公司自2005 年起，开始进行ABS 和ABCP 品种的研究工作。今年初， GY 公司更是凭借其良好的经营业绩、现金流稳定的基础资产以及发行多种债务融 资工具积累的丰富经验，被选定为国内首批资产支持票据的试点企业。目前笔者 正全程参与规范文件制定、法律问 探讨、协议蓝本编写、融资方案设计等，并 证了许多理论与实践方面的重大进展与突破。这一系列的研究工作，不但有利 于 GY 公司自身融资，而且为有关部门推动相关政策的制定与完善提供了良好的 试验平台，有助于我国债务融资工具的进一步发展。 关键词：非金融企业 债务融资 资产支持票据 1 Abstract The non-financial corporate debt financing instruments with legal personality means that the non-financial corporations issued in a certain period of time agreed service portfolio. Asset-backed notes (asset-backed note, ABN) refers to enterprises in the inter-bank bond market based on assets issued in order to generate cash flow to support the bills, belonging to non-financial corporate debt financing instruments, innovative products. China has long been the financing of non-financial enterprises the status quo is enterprise-based financing to equity financing, which do not meet the financing preferences of the financing order of the modern enterprise, is not conducive to the maximization of shareholder rights and interests. In China, enterprises in the correct