我国当前货币市场基准利率的研究.pdfVIP

要 从 1984 年开始到 2006 年为止，我国货币市场经过二十多年的发展已经基本 上形成了统一的市场格局。当前我国货币市场包括了同业拆借市场、回购市场、 商业票据市场等等，同时货币市场的深度和弹性方面较以前相比也都有了长足的 发展。然而我国货币市场上基准利率 系的缺失一直制约着我国货币市场的发展， 甚至影响了我国利率市场化的进程以及货币政策调控机制的转变等各方面。因此， 我国急需建立一个合适的货币市场基准利率 系。 虽然目前我国货币市场上的回购利率、央票利率、短期国债利率和全国同业 拆借利率等都具有成为基准利率的可能性，但是根据国外选择货币市场基准利率 的经验以及其自身的不足，我国货币当局终于在 2007 年 1 月 4 日正式推出 Shibor 上海银行间同业拆放利率（2006 年10 月8 日开始试运行）。它的面世在 一定程度上来讲给我国货币市场，甚至是整个金融市场都带来了新气象。但是从 正式运行到目前为止8 个月左右的时间内，它是否真正的起到基准利率的作用呢？ 这正是本文所关注的问题。 本文主 为5 个部 。在第一部 中介绍了货币市场基准利率的相关理论， 并且说明了选择合适的货币市场基准利率的必要性。第二部分首先介绍了国际上 货币市场基准利率的选择经验，然后引出了我国当前货币市场基准利率 上海 银行间同业拆放利率。第三部 从一般分析的角度出发，说明上海银行间同业拆 放利率不仅仅比货币市场主要利率具有理 优势而且它们的关系日趋平稳，还得 出其与货币市场其他利率的指导关系也逐步完善，并且介绍了以其为基准的金融 衍生产品不断涌现的现象。第四部 在搜集相关数据的基础上构建 SVAR 模型进 行经验分析，得出以下结 ：上海银行间同业拆放利率对货币市场其他利率还未 起到实质的基准利率的作用。对此，文章进行了相关经济原因的解释。最后文章 提出了真正发挥上海银行间同业拆放利率基准利率作用的相关政策建议。 关键词：货币市场 基准利率 上海银行间同业拆放利率 1 Abstract From 1982 to 2006, the monetary market in China has become integrated after 20 years or so development. Nowadays, the monetary market in China includes the China interbank offered market 、Repo rate market 、Commercial bill market and so on，and the depth and the elasticity of the monetary market has been improve. However, the lack of the benchmark interest rate system in the monetary market blocks the development the monetary market, even the process of the marketing of the interest rate in China and the alteration of the monetary policy operation mechanism. So it is necessary to build a benchmark system which is suitable for the monetary market. Repo rate 、Interest rate of government bonds 、China interbank offered rate and so on.in the monetary market could all play the role of the benchmark interest rate. But the monetary