我国房地产上市公司资本结构与公司绩效的相关性分析.pdfVIP

要 自从MM 理论诞生以来，企业的资本结构理 一直是经济学界关注的焦点之 一。按照现代资本结构理 ，企业资本结构的选择影响企业资本的使用效率、公 司治理，最终影响企业的价值。 房地产行业是我国国民经济中的重要行业，可以带动多个物质生产部门的发 展，它的健康发展是社 进步和经济发展的保证之一，是促进全面小康生活的保 证之一。因此，在我国对房地产上市公司股权结构与公司绩效的关系进行研究具 有很强的现实意义。 基于上述背景，本文借鉴国内外的经验和方法，以我国房地产上市公司为样 本，对资本结构与公司绩效的相关性进行探析，提出优化我国房地产上市公司资 本结构、提高公司绩效的建议。沿着这一思路，本文共分为以下几个章节： 第一部分：导论。介绍了研究的目的、国内外研究现状、资本结构的概念、 研究内容与框架、研究方法。本文所界定的资本结构，不仅指债务资本与股权资 本之间的比例关系，也指债务资本或股权资本各构成部分之间的比例关系。 第二部分：现代资本结构理 述评以及一些相关的绩效指标.介绍了现代资本 结构理论的早期发展和非对称信息下的新资本结构理 发展，并对一些绩效指标 做出了相应的解释，对资本结构中的财务指标也做了相关解释，旨在为研究房地 产上市公司资本结构做好理 铺垫。 第三部分：首先介绍了房地产开发企业的性质和其行业特点，并说明了房地 产企业对国民经济中所起到的重要作用，以及房地产业在我国的发展历程和所遇 到的一些问题，从而来说明写这篇文章的必要性。接着介绍房地产上市公司资本 结构的现状。本章以2004 年前上市的50 家房地产上市公司为样本，利用2004-2006 年的财务报表数据从负债总体水平、负债内部结构以及股权内部结构三个方面分 析了我国房地产上市公司资本结构的现状。就总资产负债率而言，最近三年房地 产上市公司负债水平有一定的上升，但总体偏低；公司之间出现两极分化的趋势， 未能充分发挥财务杠杆效应。在负债结构方面，存在流动负债高，长期负债低， 并且绝大多数都是银行货款，企业债券融资极少的状况。在股权结构方面，我国 房地产上市公司存在股权结构复杂，非流通股比重大，股权集中度高，第一大股 东国有控股的现象。 第四部分：文章的核心部分，房地产上市公司资本结构与公司绩效的实证分 析。本部分在提出研究假说、选择变量衡量指标的基础上，运用回归方法对房地 产上市公司负债内部结构、股权内部结构与公司绩效之间的关系进行实证分析。 1 实证结 表明：房地产上市公司的绩效指标与当期的负债内部结构没有显著的相 关性，也就是说债务内部结构对当期的公司绩效不能产生很大的影响，债务内部 结构存在相对的滞后性，当我们对财务指标提前，对一些长期的财务指标，如长 期负债率，长期负债对总资产的比率，我们采用了房地产上市公司的2003 年数据， 对于短期的一些财务指标，我们是采用了企业2005 年的相关指标，通过实证分析， 我们得出结 ：商业 用度对公司绩效产生正的相关性，流动负债率和银行借款 率对绩效产生负的相关性，股权结构方面，得出第一大股东的持有率对公司绩效 产生负的相关性，前十大股东的持有率对公司绩效产生正的相关性。 第五部分：房地产上市公司资本结构优化。在实证分析的基础上，从强化债 务融资约束，股权结构优化以及完善其他治理机制三方面提出我国房地产上市公 司优化资本结构的对策建议。 关键词：房地产；上市公司；资本结构；公司绩效； 2 Abstract The theory of corporate capital structure has been in focus by economic circles since MM theorem was born. In light of theories of will influence utilizing modern capital structure, selection of corporate capital structure will influence utilizing efficiency of asset values, governance structure whereby