我国股市财富效应的测度方法研究.pdfVIP

要 2006 年以来，在历经四年半的大熊市之后，中国股市出现了较大幅度的上涨， 截止到2007 年9 月28 日，上证指数已经攀升到5500 多点，比起4 月底增幅达到 44% 。股市的财富效应激发了居民的投资热情，央行公布的2007 年第3 季度全国 城镇储户问卷调查综述显示：在当前物价和利率水平下，认为 购买股票或基金” 最合算的居民占比，已超过 更多储蓄”的比例，达到 44.3%，此外，反映储蓄存 款为家庭拥有最主要金融资产的居民占比一降再降，从2006 年1 季度的70.4% 降 至本季度的 50.4% ，短短两年下降 20 个百分点，而股票和基金占比同期却提高 27.5 个百分点。 尽管央行再次上调商业银行存款准备金率（2007 年10 月25 日12.5%到13%）， 但是从货币结构上看，由于股市财富效应上升以及消费趋增等因素不会根本改变， 居民储蓄分流及存款资金的活期化趋势将依然继续，而股市财富效应给居民带来 的消费增加和消费升级的影响仍将扩大，股市财富效应再次受到了学者们的关注。 虽然我国股票市场起步比较晚，发展不完善，但是随着我国经济发展水平的进一 步提高，居民投资形式多元化，股票市场的融资功能和促进消费的功能进一步显 现，研究财富效应的作用原理和特点有助于指导政府对股市进行宏观 控。 本文共分为六章，第一章为引言，介绍了研究的背景和国内外的研究现状， 简述了本文的研究思路、方法、创新和不足；第二章为财富效应的相关理 评述， 本章首先从财富的本质与分类出发，引出了财富效应的定义和股票市场财富效应 的基本理 和主要特征；本文第三章，比较分析了国内外研究股市财富效应的现 状，对前人的研究方法进行了简单的评价和尝试性改进，结合前人的研究成果和 当前的数据特点，本人提出了自己的研究思路。 第四章是实证分析，总体上研究思路分成两个部分，前一部分采用多元统计 的方法进行定性分析，在此基础上检验了变量之间的因果关系，后半部分根据沪 深300 指数和居民零售额之间存在因果关系这一结 建立了自回归模型，得到了 股市财富效应微弱存在的结论，并且提出了一个 “滞后正财富效应”的概念，这 些都在一定程度上体现了现阶段我国股市财富效应的特点。 本文第五章主要对影响股市财富效应的因素进行了分析，主要立足于消费者 和股票市场两个角度，本文第六章，根据财富效应的传导渠道特点，提出了一些 促进财富效应发挥的政策建议。 关键词：财富效应 股市财富效应 典型相关分析 自回归模型 滞后正财富效应 1 Abstract In 2006, after four and a half years in the bear market, the Chinese stock market has gained much substantial increase. On the day of September 28, 2007, the Shanghai index has risen to more than 5,500 points, compared to the end of April, increased by 44 percentage. The wealth effect of stock market stimulates investment enthusiasm of the residents. The central bank announced that the ratio of people, who tend to purchase fund and stock, has reached to 44.3 percentage in the current level of prices and interest rates. Besides, the ratio of savings deposits, which is the most important finance, has dropped by 20 percentage, from 70.4 to 50.4, but fund and stock has risen by 27