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要
近几年中国经济快速增长,上市公司在其中发挥了重要作用,这说明我国上
市公司发展非常迅速,它们在起积极作用的同时也出现了很多新的问题。我国上
市公司面临的已不再是传统委托代理理论中股东与管理者之间的矛盾,而是最终
控制人与中小股东之间的矛盾。随着我国股权分置改革的完成,所有的股票都可
以流通,但是最终控制人通过控制上市公司对中小股东的利益进行侵占仍将长期
存在,因此,最终控制人侵占中小股东的利益已成为我国上市公司面临的一个重
要问题。
我们知道, 终控制人控制上市公司后可以获得两方面的收益:一方面是控
制权公有收益, 终控制人公有收益的获得主要通过加强公司管理、提高产品及
服务质量和降低内部交易成本等方式来改善公司的经营业绩,从而提高公司的价
值,公司价值的提高由全体股东获得和分享;另一方面是控制权私有收益,私有
收益主要表现为 终控制人通过对上市公司的利益侵占行为来获取中小股东无法
获得的收益,如利用最终控制人的关联公司获取超额利润、转移上市公司的资源
和侵占上市公司的资金等。
在我国,由于股权集中度相当高和保护中小股东的法律不完善,导致上市公
司的 终控制人利益侵占行为的现象越来越多。随着公司治理理 和财务理论的
不断发展, 终控制人利益侵占行为正成为我国研究的热点。本文在回顾国内外
相关文献的基础上,从理 和案例分析系统地剖析了我国上市公司最终控制人的
利益侵占行为。
本文的研究思路为:从上市公司 终控制人利益侵占行为的现状及侵占手段
入手,采用常规的分析方法,从理论与实际两个方面深入地剖析了上市公司最终
控制人利益侵占行为产生的危害及原因,最后结合我国国情,借鉴国内外先进经
验,提出了治理上市公司最终控制人利益侵占行为的对策。
首先,本文先对最终控制人和利益侵占进行了诠释,并把 终控制人与控股
股东的定义进行了对比,然后文章运用委托代理理论、产权理 对上市公司最终
控制人的利益侵占行为进行了理 分析,指出最终控制人与中小股东之间形成了
基于控制权收益与 “搭便车”收益的分歧和整合基础之上的委托代理关系,而且
最终控制人是否实施利益侵占行为与上市公司的投 收益率和现金流量权有关;
从产权理论的角度来分析,在 产专用性高,不确定性大,并且交易频繁的情况
下,它将导致上市公司 终控制人与经营者的一体化,这样最终控制人将通过上
1
市公司对中小股东的利益进行侵占。
其次,文章介绍了上市公司 终控制人利益侵占行为的现状及其手段。其现
状包括积极作用和消极作用两方面;然后文章介绍了五种主要利益侵占手段。
再次,本文阐述了 终控制人利益侵占行为产生的危害及原因分析。其
危害主要有:对国家的危害、对证券市场的危害、对上市公司的危害和对中小股
东的危害。利益侵占行为形成的原因有:为了创造股权融 的条件、信息披露制
度不完善、证券市场监管力度不够、缺乏对诚信的监督与控制机制、对中小股东
的权利保障不足和 本多数决原则的不合理。
最后,将理 联系实际,提出了对上市公司 终控制人利益侵占行为治理的
对策:一是完善我国的股权融 制度;二是提高会计信息披露的广度与深度;三
是加大对证券市场的监管力度;四是建立最终控制人的诚信义务和补偿激励制度;
五是强化对中小股东权利保障机制;六是建立累积投票制度。
论文以经济学与管理学的相关理 为前提,大量引用了有关的数据与案例进
行 证,融合了相关学科有关知识,力图在以下的方面有所创新:(1)指出利益
侵占行为的主体不是直接的控股股东,而是最终控制人; (2 )最终控制人与中小
股东的代理问题产生的机理是控制权与现金流量权的分离;(3 )从多个角度对如
何解决我国 终控制人利益侵占行为提出了相关治理对策,包括股权融 制度的
完善、法律的完善以及对中小股东的权利保障。
关键词: 利益侵占 最终控制人 中小股东
2
Abstract
Listed companies have been playing an important role in promoting rapid growth
of China economy in recent years
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