风险投资项目投资的探讨.pdfVIP

摘 要 风险投资不只是一种单纯的投融资活动，而是～种集资金融通、企业管理、 科技和市场开发等诸多因素于一体的综合性经济活动，是智力与资金的结合，它 把一项技术从实验室孵化成功，推向市场，是知识产业化的重要途径，它为现代 资家注入资金时的勇气所折服，并深深体会到了这种投资机制的独特之处——将 资金、人力资源(企业家)、高新技术这三大宝贵资源有机结合起来，对高新技术进 行产业化，同时也使风险投资得到高回报。 目前可见的风险投资研究成果大多是宏观上，具体操作层面的系统文献很少， 特别是项目评估方法的研究较为薄弱。而风险投资的项目评估是其运作过程中非 常重要的一步，关系到投资的成败，还是缩小投资与被投资方分歧，促进高科技 产业化的重要手段。本文尝试从风险投资公司的角度来探讨如何对风险投资项目 进行评价与估价，为风险投资决策提供一定的理论依据。全文共分四章： 第一部分论述了风险投资及其项目评估的基本理论。风险投资是以投资者、 风险投资机构、风险企业“三位一体”为运作方式的投资，已成为公认的“高新 技术产业化的推进器”。风险投资运作机制存在着一些普通投资活动并不具备的体 现为创新意义的独特之处。风险投资者是在普通投资者的基础上企望再多得到一 份风险创业者利润的成熟投资者，行为特征是为获取未来成熟企业高额转让收益 在其孵化阶段冒险投入即期货币。风险投资选择项目是投资的关键一环，是获得 成功的基础。风险投资项目评估是对风险投资项目的投资风险和机会判断、对投 资项目(或风险企业)的价值认定，其方法是定性分析(评价)与定量分析(估 价)的结合。只有借助本土化的科学风险投资评估体系，风险投资者才能科学识 别、管理项目风险，判断项目价值，选择正确项目，确保投资最大成功。 第二部分对国内外风险投资项目评估研究成果进行了综合和分析。在定性阐 aIld 述评估标准上，国外最有代表性的是泰基和布伦纳O’ycbjee 4类16个主要影响投资决策的指标因素，并通过这些指标来衡量项目的期望收益 率和可预见风险的关系，做出投资决策，其后的研究大多是对它的修补。我国学 者的研究成果大同小异，其中台湾地区的评价体系较为典型。由于风险投资本身 是一个十分复杂的过程，不易对其进行数学模型的定量描述，所以对其定量评估 方法的研究，目前国内外系统而成形的成果较为少见。目前国内风险投资公司主 要采用的评估方法有其固有的缺陷，需要改进。 第三部分在借鉴前人研究成果的基础上，结合实际，进行我国风险投资项目 定性评估指标体系的改进。从分析对风险投资项目的重要影响因素入手，围绕管 理层、财务、技术和产品、市场4个方面设计了一个包括12个子准则30项具体 评价指标的评价体系，以为提高风险投资项目选择的准确性、降低投资风险提供 依据。但是在现实中，风险投资的决策是多目标的，是充满柔性的，所以有必要 借助定量的方法运用这些定性指标来进行项目的科学评价。层次分析法把人的思 维过程层次化、数量化、并用数学方法为分析、决策提供定量依据，是一种新的 定性与定量分析相结合的多目标决策方法。本章结合案例，将风险投资家的主观 判断与政策经验导入模型，并加以量化处理，得到项目的风险评价。 第四部分是对风险投资项目评估定量(估价)方法的改进。风险投资是不确 定性条件下的投资项目，高收益正是来自于它的高风险，增长具有极大的不确定 性。风险投资家能通过对变化的环境做出反映而使项目增值——通过执行投资机 会中隐含的选择权创造利润或减少损失，具有显著的期权特征，所以风险投资项 目的价值应该由项目的静态的净现值和它的期权价值构成，而传统的估价方法会 缺漏这个额外的价值，所以要在传统估价方法(如NPV法)的基础上，结合期权 定价模型是典型的期权定价模型，为价值分析中不确定性因素的评估提供了新的 视角。通过具体案例，我们可以看出其给予风险投资项目估价更全面、更科学的 思考。 关键词：风险投资，项目评估，评价指标，估价模型 2 Abstract is and moVemcntbut：I Vcnn¨’e not a invcslmcnI c8pilal jusI