企业并购的财务风险防范.pdfVIP

要 西方国家企业发展曾经历了五次大规模的并购浪潮；近年来，我国企业的资 产重组、兼并收购活动也日趋活跃。但是，在风起云涌的并购浪潮背后，成功的 并购案例并不多见。究其原因，企业并购是一种高风险的经营活动，各种风险贯 穿于整 并购活动的始终，其中财务风险是影响企业并购成败的重要因素，因此， 研究企业并购中的财务风险问题有重要的现实意义。作为风险主要承担者的收购 方如何防范并购的财务风险呢?本文以“企业并购财务风险防范”为题，从并购价 值评估、融资、支付三方面讨 财务风险来源和防范策略。本文将在以后各部分 中，具体探讨以下几 方面问题： 本文首先分析了我国社会主义市场经济体制还不完善，国有企业现代企业制 度还没有完全建立的条件下的独具特色的环境给并购交易提出了种种挑战。简要 回顾了当前国际国内的并购状况和并购的财务成果。文献综述部分系统地介绍了 国内外有关并购财务风险衡量和防范的研究成果。 其次主要对企业并购的概念及其财务风险涵义和内容作了介绍。这部分首先 对企业并购财务风险一些相关理 概念进行了界定。通过对并购财务风险的概念 研究发现，目前对企业并购财务风险的研究很多，但对其概念的认识存在分歧。 主要有两种观点，并购财务活动风险 和并购融资活动险论。通过对两种观点的 比较，笔者认为，界定并购财务风险应结合财务要义、风险的本质和现代企业制 度的要求，基于此，第一种观点比第二种观点更符合上述要求。在具体内容上， 应包括并购价值评估风险、融资风险、支付风险。因此我们人为企业并购的财务 风险应该是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况 恶化或财务成果损失的不确定性，是并购价值预期与价值实现严重负偏离而导致 的企业财务困境和财务危机，是各种并购风险在价值量上的综合反映。 再次文章主要对企业并购的价值评估风险及其防范对策进行了具体阐述。在 简要 述了企业价值理 基础上，重点阐述了三 并购的价值评估价值模型：拉 巴波特自由现金流量预测模型、市盈率(p/E) 比较模型和基于价值创造的EVA估价 模 。指出价值评估风险源于信息不对称、目标企业价值评估模型不准确。并购 价值评估风险的有效防范可从注重财务报表的真实性、可信性，采用合适的价值 评估模型着手，以减轻信息不对称程度，是防范价值评估风险的有效措施。 第四，我们讨 了企业并购的融资风险及其防范对策。本部分在阐述了不同 融资方 的内涵和适用范围的基础上，界定了并购的融资风险。现代企业财务理 表明，一切财务风险最终表现为资本结构风险。因此，要防范并购的融资风险 1 就必须全面了解并购双方财务状况以作出科学的融资决策。企业并购的融资决策 要结合并购动机、企业自身的资本结构、并购企业对融资风险的态度、资本市场 的情况等因素，选择最佳的融资方 组合，规划融资结构，以降低并购的融资风 险。 最后文章对企业并购支付风险及其防范对策进行了具体阐述，并详细 述了 不同支付方 的优缺点及其可能引发的财务风险。在分析了不同支付方式选择的 市场效应和影响支付方 的各种因素的基础上，本部分尝试着以定量分析的方法 讨论了不同支付方 的成本、支付金额和如何合理确定支付比例关系。 关键词：企业并购 财务风险 价值评估风险 融资风险 支付风险 2 Abstract The enterprise of western countries have undergone five large scale MA waves, and the assets combination、merger and acquisition in china are occurring more and more in the last years. But behind the MA waves, there are only a litter success cases, just thinking about businesses, we can see the financial risk is the most important risk