我国证券公司重组研究.pdfVIP

要 2001 年以来，我国证券市场持续低迷，证券行业连续几年出现全行业亏损。 随着一些行业性风险的集中暴发，一些证券公司经营难以为继，先后有20 多家证 券公司被关闭或托管，中国证券业陷入了前所未有的危局。在这种状况下，证券 公司之间的 组并购是解决证券公司困境，促进证券业规范发展和培育有竞争力 的大型证券公司的必由之路。 针对这些问题，本文首先界定了证券公司重组的概念和特征，指出证券公司 重组包括业务重组、资产重组、债务重组、股权重组、人员重组和管理制度的组 合。其中并购是证券公司资产重组、资本结构优化及体制创新的最常见运作形式。 同时，对证券公司重组的动因从效率理 、市场势力理论、代理理论、信息理论、 企业发展理论、价值低估理 和财务再分配理 等多角度进行了理 分析。随后， 分别从内在动因和外在动因两个方面，指出我国证券公司重组主要是由追 效率， 追 市场势力、追 规模经济等内部动因以及市场低迷、政策法规压力等外界环 境共同推动的。本文还对证券公司重组的效应进行了简要的分析，认为证券公司 重组将带来正、负两方面效应，正效应主要体现在重组导致的规模经济和市场集 中度的提高，负效应主要体现在证券公司管理成本增加，以及出现裁员等问题。 其次分析了我国证券公司兼并重组的模式主要包括四种类型：（1）国家行政 指令型接管、托管；（2 ）政府主导并推动的兼并重组；（3 ）以证券公司自身为主 体主动进行的同业并购重组行为；（4 ）外资投行经特批借壳国内问题证券公司。 鉴于目前政府正在大力推动证券公司 组进程，同时由于证券行业周期价值等因 素，当今证券公司重组蕴藏着巨大价值，本文指出我国证券公司重组正面临最佳 时机。同时，本文还分析了我国证券公司重组存在的主要问题，这些问题客观上 阻碍了证券业的重组。 再次本文研究了近年来以欧美国家为主导的国际证券业并购重组事件，深入 分析了国外证券公司并购重组模式，主要有美国的业务发展兼并重组模式、英国 的被动出让型重组模式与日本的跨业防御型兼并模式，总结了国外证券公司重组 出现的一些新特征。本文还用案例分析的方法，对国外证券公司重组的绩效进行 了研究，发现通过兼并重组可以实现规模经济或范围经济效应，实现业务和市场 多元化，分散风险，扩大市场占有份额，最终提高资本利润率，实现股东利润最 大化。同时，还分析了国外证券公司重组带来的启示，指出证券公司间的兼并 组不 是规模、业务上的整合，而且能够提高证券业的集中度，对证券市场结 1 构的改善、市场整体效率的提高有着重要作用。 最后本文分析了我国证券公司重组的趋势，指出我国证券公司重组作为一种 经营现象将成为主流，同时证券公司之间以做大做强、抵御外资竞争为目的的并 购整合将愈演愈烈，而且并购将推动我国证券市场的整合,集中度不断提高，证券 业趋向寡头垄断。本文针对我国目前证券公司重组存在的问题和国外证券公司 组的经验，提出了推动我国证券公司重组的若干建议。 关键词：证券公司 并购重组 模式 趋势 若干建议 2 Abstract Since 2001, Chinese stock market has continued murkily and brought the whole securities industry into the loss for continuously several years. With some risks of industry exploded together, some securities companies managed with difficulty, successively more than 20 securities companies were closed or entrusted with, Chinese securities industry felled into the unprecedented crisis. Under this kind of condition, restructuring