管理层权力, 在职消费与产权效率[J].pdfVIP

1 公司治理 管理层权力、在职消费与产权效率 —— 来自中国上市公司的证据 * ○ 卢 锐  魏明海  黎文靖 摘要 国外 近年大量研究 表明， 薪酬激 励并不必 离最优状态。在我国，薪酬激励的研究大都基于最优契 然解决代理问题，薪酬的制定与执行机制可能使其成为 [4 , 5] 较少涉足管理层权力理论。基于我国资本市 约理论， 代理问题的一部分。具体而言，管理层可能利用其权力 场的制度环境分析，国有上市公司“所有者缺位”带来 影响甚至自定薪酬，从而寻租最终降低了薪酬的激励效 的内部人控制 [6] 以及“一股独大”的股权结构都可能导 用，中国的制度背景也为上述现象提供了可能。本文利 致企业控制权转移到管理层手中，从而为管理层权力理 用 2001-2004 年我国上市公司数据实证检验了管理层权 论的应用提供了制度基础。目前，大多数国有企业负责 力对于作为隐性薪酬的在职消费以及企业绩效的影响。 人的薪酬采取企业自报、国资委审核备案的方式。因此， 从董事长总经理两职兼任、股权分散和高管长期在位视 对自身利益的诉求会促使管理层利用控制权影响其薪酬 角构建了管理层权力的综合计量指标，研究中运用了普 契约。遗憾的是，我国从管理层权力角度开展薪酬激励 通最小二乘法和广义矩估计方法，并进行了稳健性检验。 的研究，特别是经验研究并不多见。 本文的研究结果表明，管理层权力是影响薪酬激励及其 在 薪 酬契约中， 管 理 层的薪 酬 包（ C o m p e n s a t i o n 绩效的重要因素，我国要重视管理层权力及其引起的过 P a c k a g e ）一般包括 货币薪 酬、股权激励以及以在职消 度职务消费的治理问题，民营控股企业的内部权力治理 费为主的福利。前两者为显性薪酬，后者通常被视为隐 不容忽视。 性薪酬。在职消费也称职务消费，是企业管理层在行使 关键词 管理层权力 ；在职消费 ；绩效 ；薪酬 ；产权 职权、履行职责过程中所发生的应由企业支出的货币消 * 本文为国家自然科学基金项目70802062）、 费以及由此派生出的其它消费。与西方企业相比，我国 中山大学文科青年教师科研基金项目（3171914）、暨南 上市公司，特别是国有上市公司管理层所面临的较低货 大学人文社科发展基金项目 （006j s y j040）的阶段性研 币薪酬、尚不成熟的股权激励、相对宽松的市场监管以 究成果 及社会普遍接受的商业价值观等，使得在职消费成为管 理 层薪酬中的重要部分，甚至远超过货币薪酬。因此， 引言 在职消费的研究对于我国企业约束管理层代理问题、正 西方近年对薪酬激励的相关研究表明，公司高管在 确认识 薪 酬激 励、合理安排薪 酬契约等具 有非常重要 很大程度上影响甚至决定自己的薪酬，薪酬激励并不必 的意义。 然解决 代理问题。 相反， 管理 层权力可能使 薪 酬机制 基于此，本文将从管理层权力的角度来分析我国企 成为代理问题的一部分。Bebchu k 和 Fr ied [ 1-3] 在总结大 业的在职消费问题。研究主要围绕以下问题展开：第一， 量实证研究文献的基础上，系统阐述了决定管理层薪酬 检验 上市公司管