中国国债规模 现状, 趋势及策略.pdfVIP

1998 年第 4 期 中国国债规模 :现状 、趋势及对策 刘溶沧 　夏杰长 ( 中国社会科学院财贸经济研究所 　 ) 100836 　　内容提要 :本文认为自1981 年我国发行国债以来 , 国债规模 日趋增大 。它的变 化出现了 3 个明显的阶段性特征 。本文认为“九五”时期国债的理论规模保持在 2200 亿元到 2800 亿元是可行的。文章在对中国国债规模进行分析以后得出了一个 看似矛盾的结论 :从财政收支角度看 ,我国的财政债务规模已明显偏大 ,没有进一步 拓展的余力 ;但从国民经济的大范围看 ,继续扩大国债发行规模的潜力却十分可观 。 认为矛盾的根源在于“两个比重”过低 ,解决这个矛盾的关键是“振兴财政”。 本文拟对中国的国债规模 ① 及其发展趋势进行实证分析 , 阐释我们的观点与看法 ,并提 出相关的政策建议 。 一 、中国国债规模的实证分析 ( ) 一 17 年来中国国债的规模及阶段性特征 我国从 1981 年恢复发行国债到 1996 年底 ,累积发行国债近 6000 亿元 ,到 1996 年底 , 国 债余额达 3803 亿元 。年度人民币国债发行额增长率相当高 ,从 1981 年的 40 多亿元增加到 1996 年的近 2000 亿元 。另外 ,值得注意的是 ,我国国债规模的变化还表现出明显的阶段性 、 阶梯式上升的特征 。 表 1 不同时期国债发行情况 单位 :亿元 年度 年发行额 年均发行 平均利率 发行总量 1981 —1990 4383 —9346 395 84 % 395 199 1 —1993 1993 —39564 3031 14 5 % 9093 1994 —1996 10286 —18477 146 18 14 5 % 43875 ( ) ( ) 资料来源 : 1 根据《中国统计年鉴 1997 》第 256 页数据计算 。 (2) 国家计委课题组 ,1996 :《“九五”时期国债总量调控与提高国债资金使用效益分析》,《经济改革与发展》第 4 期 。 从表 1 可以看出 ,改革开放以来 ,我国国债发行规模的变化经历了三个阶段 :第一阶段是 1981 —1990 年 ,年均发行额仅为 395 亿元 , 占同期财政收入规模很小 。第二阶段是 199 1 — 1993 年 ,从 199 1 年起发行规模第一次跃上了200 亿元的台阶 ,年均发行额大体在 3031 亿元 左右 。前 13 年的发行总量为 1304 亿元 。应该说 ,这一时期的国债总量问题并不突出。第三 阶段是 1994 —1996 年 , 1994 年 国债 的发行额首次突破 了 1000 亿元大关 , 实际发行额达 ① 本文讲的国债包括国库券 、财政债券 、重点建设债券 、国家建设债券和特种国债等债券收入 。 13 © 1994-2010 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. 10286 亿元 , 比上年的 3956 亿元剧增了260 % 。1995 年发行规模继续扩大 ,突破了 1500 亿 ( ) 元 ,1996 年更是达到 18477 亿元 ,又比上年增长近 30 % 。由于一年期以内 不含一