我国创业板高管薪酬激励机制研究文献综述.doc

毕业论文文献综述 题　　目：　　 我国创业板高管薪酬激励机制研究　　　　　　　　　　　　　 一、引言 为了保证我国证券市场能够有更好的发展，我国在2009年10月30日正式开设了创业板市场。创业板市场中小企业和新兴公司提供融资途径交易市场，对主板市场的有效补，在资本市场中占据着重要的位置。同时，这也是我国调整产业结构、推进经济改革的重要手段 二、主体 （一）国外相关研究 国外关于经营者薪酬已经进行了80多年的研究，理论研究的内容主要包括经营者薪酬的支付形式、经营者薪酬的影响因素、高管薪酬、持股与经营业绩的关系等。 1.关于经营者薪酬的支付形式的研究 关于经营者薪酬的支付形式，国外主要代表人物有Jensen等人，他们认为经营者薪酬的主要支付形式包括短期激励收入、长期激励收入和延期激励收入，其具体包括基薪、奖金、股票、股票期权等形式。短期激励收入一般是指年终红利，而长期激励收入主要有两种形式，即与证券有关的长期激励方式和与证券市场无关的长期激励方式。延期收入主要是指经营者当前应获得的部分收入推迟到以后的若干年分期支付。延期支付的对象主要是部分底薪和短、长期激励收入，它可以是从当年开始，也可以是若干年后开始或是经营者离任后开始。 而Murphy的观点和Jensen等人的观点大致相同但是他比较强调期权激励的作用，他将薪酬的组成部分概括为：基本工资、年度红利计划、股票期权、受限股票、长期激励计划、退休计划等。他的观点认为从发展趋势来看，薪酬结构中股票期权等具有长期激励效果的权益性薪酬受到越来越高的重视。 2．关于经营者薪酬的影晌因素的研究 Ciscel和Carroll通过对经营者的人力资本逶常用年龄、任职长短、学历等作为相关变量进行验证，他们认为经营者的人力资本是决定其薪酬的重要因素。但是人们从这些结论中得出的关于企业行为的推论却是不同的。以任期为例，Murphy认为，经营者的任期越长，所有者或董事会对其能力的了解就越多，从而把经营者薪酬和企业业绩联系起来的必要性就越小。Hill＆Phan认为，经营者的任期时间越长，其地位就变得越稳固，从而就越有能力去削弱薪酬和企业业绩的关系。 Firth通过对各个不同规模的企业进行实证研究，他们认为经营者薪酬受到企业规模的影响，因为大型企业有更多的管理层次，而每个层次的薪酬水平有所不同。因而，大型企业的经营者的薪酬通常要高于小型企业经营者的薪酬、并且大型企业往往有高额收益。相比之下，经营者的薪酬并不算是一项很大的开支，在企业报表上的反映并不很引人注目，由此而带来的监督也很少。特别地，大型企业的股权较为分散，所有者对经营者的监督力度也有所弱化。另外，在大型众业，经营者控制的资源较多，从而有更好的施展个人能力的条件。 有的学者人为政府管制也是决定经营者薪酬的一个重要因素。Joskow，RoseSherpard在对经营者的薪酬与政府管制关系的研究中指出，在被管制的7个行业中，经营者的薪酬普遍要比未被管制行业的经营者薪酬低。对这种现象的解释有两种：一种观点认为，被管制行业处于政府、公众和媒体的高度关注中，这种政治上的压力导致了被管制行业的经营者的薪酬水平低于未被管制行业的经营者薪酬：另一种观点认为，在被管制的行业中，企业的经营环境和经营者的行为受到约束，经营者对企业经营的影响作用不大，其生产率低于未被管制行业的经营者生产率，因此薪酬水平必然相对要低。 3．关于高管薪酬、持股与经营业绩之间相关关系的研究 根据Jensen and Murphy在80年代末对股东利益和经营者激励薪酬之间的关系进行了实证研究，他们认为这两者之间只有一种非常微弱的联系。他们用回归方程估计了现金薪酬、购股权、内部持股方案和解雇威胁所产生的激励作用，考察了这几种薪酬形式对业绩的敏感性。据他们估计，在美国，股东财富每增加1000美元，经营者的财富才增加3．25美元，而其中大部分源于持有的公司股票，达到了2．5美元，剩下的0.75美元则来源于何业绩相关的现金薪酬，授予的股票期权等。 而Hall和Jeffery计算了1980年到1990年初478家美国大公司的经营者薪酬和股票市值之间的关系。他们发现，公司股东价值与经营者持有的公司股票和股票期权之间的关系要比与他们获得的工资和奖金之间的相关牲强得多。平均而言，公司价值（即公司的市场价值)每增长10%，经营者的工资和奖金就能增加2.4%，如果将他们持有的公司股票和股票期权也算在内的话，他们的薪酬总额能上升25％。增加部分的98％都是由于持有的股票和股票期权价值的变化所引起的，而只有2％的变动是来源于工资和奖金额的变动。Hall和Liebman认为，这个结论与了Jensen and Murphy的结沦之所以不同，是由于1980年以后经营者所持股票期权数量增加的结果。他们认为股票价格一般能反映企业的真