浙江省上市公司资本结构分析与优化开题报告.docVIP

开题报告 浙江省上市公司资本结构分析与优化 一、立论依据 1.研究意义、预期目标 研究企业资本结构的意义在于，最优的资本结构客观存在时，能实现企业价值最大化，即达到财务管理的最优目。通过对资本结构和资金成本的分析研究，可以寻找最佳的资本结构，以最小的代价，最低的风险获取最大的经济利益。 国内学者对于上市公司资本结构问题的研究起步晚。刘李胜（2009）认为“资本结构影响上市公司的报酬率和风险。资本结构不当是上市公司破产的一个重要原因。”关于资本结构的定义，阎晓春（2007）博士给出了具体的描述：“基于对负债的不同认识，资本结构的界定也存在争议，即狭义资本结构和广义资本结构的划分。前者认为资本结构是企业取得的长期资金项目的组合及其相互关系；后者则认为资本结构是企业全部资金来源的构成及其比例关系，即企业资产负债表右方不同项目之间的相互关系。”研究中大多采用了广义的资本结构概念。对于资本结构的影响因素，丁忠明、黄华继、文忠桥、王浩（2006）归结国内学者的研究，认为国内学者所做的实证研究的基本逻辑是：“根据资本结构理论，分离出影响资本结构的指标变量，并以此为基础建模进行分析。”对于不同行业的实证研究，所得出来的影响因素的结果也有所不同。黎来芳（2009）针对国内相关文献，归结：“国内文献认为影响资本结构的因素主要包括融资成本因素，企业业绩、规模和成长性等公司经营特征因素，公司内部治理因素以及公司外部制度环境因素，国内文献在相关结论上没有达成一致意见，甚至存在分歧。”我国资本结构的总体特征是，杜勇（2009）认为“股权融资的比例过大，按照现代公司资本结构优化理论，公司筹措资金的顺序应是负债优于股权。但我国的上市公司却存在明显的股权融资偏好。”这无疑会加大上市公司的融资成本，同时也难以有效发挥财务杠杆的作用。何清（2007），认为“比较上市公司的资产负债率和全国企业平均资产负债率水平可以发现，我国上市公司现阶段的资产负债率低于全国企业的平均水平，但呈现逐年增长的趋势。上市公司和全国企业平均的流动负债水平大体相当，但相对于企业资产负债率来说，上市的流动负债更多。”针对我国资本结构的特征，相应的优化方式，有以下几个原则：MBA智库百科网中有归结资本结构优化的三个原则：“一是资金成本最优原则，二是筹资时机适宜原则，三是最优筹资组织原则。”李豫湘、倪红蕾、刘海霞（2009）发表论文：“企业通过多元化，可有效降低各业务单元现金流的相关度，多元化企业更依赖内部资本市场以较低成本进行项目投资。”吴晓求（2003）提出“例如通过修改《破产法》保护债权人利益，同时发展机构投资者，逐渐建立社会信用体系，在此基础上发展公司债券市场。”白继德（2010）提出“我国上市公司的融资行为呈现明显的股权融资偏好，特别是再融资时首选股和增发新股，证监会应加强对上市公司配股、增发新配的审批，规范其融资行为。”最佳筹资组合包括筹资规模的确定，资金成本的取舍，风险的衡量，以及财务杠杆的运用等。王志强、洪艺珣（2009）发表论文写道：“公司是否存在目标资本结构一直是资本结构研究争论的焦点。财务学者有意无意的把资本结构的不同理论派系，看成相互矛盾的对立面，但还没有哪个理论完全解释资本结构的典型事实。”但现在对于上市公司的资本结构研究分析，还存在着一定的缺陷。徐振莉（2010）发表相关论文“由于我国改革开放所带来的经济变化巨大，诸多新问题、新现象层出不穷，这就是的正处于转轨时期的中国，各项会计法规和会计制度不健全，会计信息失真问题屡禁不止。” 国外学者对于企业资本结构的研究的起步较早，主要从企业规模、盈利能力、成长机会、可抵押性、非债务性避税等方面的影响进行了详细的分析。Warner (1977)指出“规模对企业资本结构具有重要的影响，规模相对较大的企业比规模较小的企业有更高比率的负债，因为规模越大企业实力也越强、收益越稳定，因此在相同情况下，大企业的破产可能性要比小企业小一些，具有更强的负债能力。”Myers Majluf (1984) 认为“用留存收益融资的成本要低于负债融资，因此，不依赖于外部融资，企业的获利能力越强，就越有可能保留较多的内部盈余满足公司融资需要。”Jensen (1986) 认为“具有高成长机会的企业会减少举债，因为公司成长机会可视为一种选择权，对企业而言是一种价值，但是这种期权价值无法作为抵押品，因此会限制企业举债能力。”Myers(1977)提出“如果企业的资产中适于担保的有形资产所占的比例越大，则企业的信用越强，可以较多地负债；反之，如果企业的商标、专利技术等不适于担保的无形资产所占比例较大，则企业负债比例会较小。”Deanglo Masulis(1980)认为“非债务性避税与负债融资所产生的节税收益是可以相互代替的，如果企业有较多的折旧等非债务避税