上市公司市值管理战略与实施问题研究文献综述.docVIP

上市公司市值管理战略与实施问题研究 对企业进行价值评估并不是最终目的，评估结果是为投资者的投资需求，管理层、监管层的 1 价值管理理论 1.1价值管理理论的产生于发展 《市值管理论》书中指出：早期的价值管理理论可以追溯到20世纪80年代中期，美国企业界在总结分析企业经营管理实践的基础上提出了价值管理的概念，并经麦肯锡顾问公司提倡和推广开始得到广泛的应用。而价值管理的思想源头最早可以追溯到20世纪初Irving Fisher 的资本价值理论。麦肯锡顾问公司Tom Copeland 等人的《Valuation:Measuring and Managing the Value of Companies》和波士顿咨询公司James A.Knight 的《Value Based Management:Developing a Systematic Approach to Creating Shareholder Value》，明确提出了价值管理的概念和应用模型，为价值管理的推广和应用做出了重要贡献，标志着价值管理论的正式形成。到目前为止，价值管理的发展经历了三大阶段，即数字阶段、战略阶段、整合阶段。 数字阶段主要发生在20世纪80年代中期。当时，价值管理几乎只关注财务方面的因素，它始于那些企图低估公司价值的恶意收购者。这些恶意收购者通过研读公司的财务报表来评估公司的价值，他们认为i，股票价格是现金流和股本收益经风险调整后的一个函数值。这样公司就变成了可以交易的商品。于是，公司买卖大量出现，那些适应能力较弱的业务单位被迫剥离甚至清盘，那些有较好发展前景的赢利公司则被收购。 在价值管理的战略阶段，公司关注的重点转向了运营，即从资产负债表的右半边分转了左半边部分。价值管理的原则扩展到内部运营的管理和公司战略评估领域，价值管理发展成为对公司战略进行评估的一种工具。 在价值管理的整合阶段，价值管理的内涵和外延都得到了进一步扩展。股东价值被纳入更广阔、更完整的方法体系中，股东价值最大化就很好地代表了股东的意愿。对各种管理决策如战略规划、资本配置、公司重组、绩效评估和薪酬规划来说，价值管理都是一个更完善的方法。 1.2 现代价值评估原理 1.2.1 内在价值管理 内在价值管理的核心思想是提升业绩，改变市盈率标准。从企业价值的影响因素来分析，影响企业业绩水平的因素包括营业收入、营业成本、期间费 营销型市值管理是通过制定并实施新的营销策略，提升企业销售份额、销售单价来达到提升内控型市值管理主要通过降低企业营业成本、期间费用及营业外支出等成本费用以达到提 战略型和整合型市值管理旨在通过改变行业特性、行业地位提升市盈率水平，达到市值管理 不同的行业由于行业发展前景、垄断状况、稳定性等因素不同，PE不同，公司通过调整主营PE的行业进入高PE的行业，成为战略型市值管理的重要手段。 外在价值管理从严格意义上说并不是实质意义上的市值管理，这种市值管理方式更多的是 市值管理策略使上市公司进入了业绩提升市值增长投资者权益增加的良性循环。市值 2 价值管理实证研究 2.1 国外关于价值管理的实证研究 Hee—Jae Cho, Vladimir Pucik (2005) 运用结构方程模型研究了创新, 质量等因素是如何影响企业增长率、企业利润和企业市场价值等衡量企业整体绩效的因素的。文章构建了创新—质量—绩效模型,阐述了顾客满意度指数模型。 Ming—Chin Chen (2005) 从实证角度研究价值创造效率、企业市场估价以及财务绩效间的关系。采用回归分析, 文章论证了智力资本与企业当前乃至未来财务绩效间的关系。结果表明, 智力资本对于企业市场价值和财务绩效具有正向关系。 Hendricks (2006) 通过估计在质量奖公布之日企业股价的“非正常”变化, 研究了获得质量奖对企业市场价值的影响。结果表明, 股票市值与质量奖的公布呈正向关系。企业市场价值与相关因素间关系的研究日益引起国内外学者的重视, 许多学者通过大量的实证研究得出了相关因素与企业市场价值的正向或负向关系, 为了解企业市场价值水平高低的影响因素和影响程度提供了借鉴作用。 2.2 国内关于资本结构的实证研究 施光耀（2007）在其管理“三股”的定义上又进一步发展了市值管理的定义，其中特别强调了市值管理的战略意义。他提出：市值管理是上市公司以市值为基础，其中特别强调了市值管理的战略意义。 刘国芳（2007）他的研究成果表明：市值管理就是上市公司基于公司市值信号，有意识和主动地运用多种科学、合规的方法和手段，以达到公司价值创造的最大化、价值实现最大化合价值经营最优化的战略管理行为。其中价值经营是手段，价值实现是目标。 曹远征（2007）提出：市值管理从利益上讲，更多是对预期的管理。