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资产价值动态变化下的企业并购交易价格确定 杨春雷 (南京工程学院，江苏 南京 211167) 摘要：借鉴动态博弈 中的讨价还价理论，尝试建立 了更加符合并购现实的议价博弈模型，探讨 了资产价值变化时， 并购交易价格的确定，并对研究结论 中谈判期限造成交易价格变化的差异在理论上进行了验证。研究结论表明，并 购交易价格不仅受资产价值变化的影响，而且与谈判期限有关。谈判期限无限时，目标企业的价值增长使交易价格 上升，而谈判期限有限时，价值增长只有达到一定水平才能增强 目标企业的谈判能力，进而使交易价格上升。 关键词：并购；资产价值；议价博弈；谈判期限 文献引用：杨春雷．资产价值动态变化下的企业并购交易价格确定 [J]．生态经济，2013(6)：107～110． 中图分类号：F22；F27 文献标识码：A AssetPriceDeterminationinMATransactionsintheDynamicsofChangingAssetValue YANG chunlei (NanjingInstituteofTechnology，NanjingJiangsu2I1167，China) Abstract：Bydrawingonthetheoryofbargainingindynamicgames，thisarticletriedtoestablishabargaining game modelthatiSmoreinlinewith MA realities．Itprobed intothedetermination ofassetpricein MA transactions whiletheassetvaluekeepschanging．Alsoitmadeatheoreticalverificationononeofthestudyconclusion．thetrading pricedifferencecausedbythenegotiationdeadlines：StudyshowsthatM A transactionpriceiSinfluencednotonlyby theassetvaluechangebutalsobythenegotiationdeadline．Ifthere’Snonegotiationdeadline，thetargetasset’Svalue increasewillleadtothetransactionpriceincrease．However．ifthere’Sadeadlineforthenegotiation．thetransaction pricewil1increaseonlywhentheassetvalueincreasestoacertainleve1． Keywords：mergersandacquisitions；assetvalue；assetpricebargaining；negotiationdeadline 企业并购的经济动因是并购双方对 目标企业的价值判 博弈理论 的发展为并购交易价格的确定提供了更加科学的 断存在差异，从而形成不同的保留价格(主并企业的最高 研究方法 。它不仅将企业并购定价研究形成了一个连续的 出价和 目标企业的最低要价)，构成了并购谈判的前提和 整体投资项 目评价与决策分析的框架 …，而且通过价格谈 基础 。出现保留价格差异的根本原因在于并购双方对价值 判过程的模型化来分析交易价格的确定，使并购定价研究 评估的着眼点是不同的。主并企业主要考察 目标企业资产 更趋科学合理。 进行重组整合后预计可以带来的并购价值，因此是建立在 目前对企业并购谈判过程 的动态博弈分析主要是采用 对现实资产相机处理后的增值能力基础上形成最高出价； 罗宾斯泰 因(Rubinstein)轮流 出价 的讨价还价模型。在利 而 目标企业最低要价则是建立在对现实资产价值市场评估 用这一模型分析并购价格均衡时，均假定谈判过程 中主并 的基础上。两者之间的这种价差通常称为并购溢价 ，也是 企业和 目标企业 的保 留价格 固定不变 ，即并购溢价 固定